恒指公司：港股估值偏低 上市企业年初回购金额创纪录

智通财经APP获悉，近日，恒生指数公司发布网志指出，港股估值偏低引发企业回购股票以支持股价，去年第4季出现的股票回购势头持续至今。去年港股回购金额达1260亿元创历史新高，按年增加20.1%，而今年初至2月23日的回购金额为298亿元，较过去12个季度的平均水平高出32.8%，反映股份回购势头持续，当中恒指成份股的回购金额占整体的83%。同样情况亦出现在内地A股市场，去年第4季股份回购金额达到404亿元人民币，按年增加75%。

恒指公司称，这意味在2023财年业绩发布之前(2月下旬或3月发布)，A股和港股上市公司的信心持续有改善，有助提振市场情绪。对于寻求衡量香港蓝筹股表现，捕捉潜在的市场重估及有意追踪股票回购主题的投资者来说，恒生指数将是港股市场指数理想选择。

以下为网志原文：

2023年港股回购金额创历史新高达1260亿港元，按年同比增长20.1%。根据万得数据显示，2024年年初至今（截至2024年2月23日），港股市场的回购金额为298亿港元，较过去12个季度的平均水平高出32.8%，可见2024年至今股份回购势头持续。同样情况也出现在内地A股市场，在监管机构放宽股份回购政策后，A股市场于2023年第四季也出现高达人民币404亿元的股份回购金额（按年同比增长75%）。我们认为，2023年第四季度出现的股票回购势头持续至2024年至今。这意味着在2023财年业绩发布之前（2月下旬或3月发布），A股和港股上市企业信心持续有所改善，有助提振市场情绪。对于寻求衡量香港蓝筹股表现，捕捉潜在的市场重估及有意追踪股票回购主题的投资者来说，恒生指数将是港股市场指数理想选择。

A股和港股市场股份回购势头持续，意味着上市企业信心持续改善，有助提振市场情绪

2023年，港股市场（以恒生综合指数为代表）按年同比下跌13.8%，而港股回购金额创历史新高，达1260亿港元（图1），按年同比上升20.1%，主要是由于估值偏低引发企业回购股票支持股价，同时也预期其股价可获重估。

2024年至今（截至2024年2月23日），根据彭博数据，港股市场的估值为9.6倍预期市盈率，比5年平均值9.7倍低1个标准差。2024年年初至今（尽管不到三个月）的港股回购金额已达297.63亿港元，比12个季度的平均水平高出32.8%（图5）。我们认为，2023年第四季度出现的股票回购势头持续至2024年至今。值得留意的是，这意味着在2023财年业绩发布之前（大部分陆续将于2024年2月下旬或3月发布），上市企业信心持续有所改善。这将有助于提振市场情绪，并吸引专注于长期基本面的投资者。类似情况也出现在内地A股市场，A股市场于2023年第四季也出现股份回购势头并延续至2024年至今（图6），或由于监管机构放宽股份回购规则，例如将股价跌幅“累计达到30%”下调至“累计达到20%”，并取消“禁止回购窗口期”的规定，这与近期内地政府出台支持金融市场发展的政策方向一致。

对于寻求衡量香港蓝筹股表现，捕捉潜在的市场重估及有意追踪股票回购主题的投资者来说，恒生指数将是港股市场指数理想选择。在恒生指数公司的旗舰指数中，2024年年初至今恒生指数成份股的回购金额占港股市场股份回购总额的83%（即246亿港元）（图2）。

2023年季度增幅呈上升趋势；回购势头延续至2024年至今

如之前网志所述，港股市场的年度回购金额在2022年大幅上升至1048亿港元，是过去五年（2017-2021年）平均值239亿港元的4.4倍。2023年，该金额创下历史新高进一步升至1260亿港元（按年增长20.1%），是2017-2021年五年平均值的5.3倍（图3），高于我们先前的预期。

而反观内地市场，利用回购行动来追踪上市企业信心，2021-2023年企业股份回购金额则呈下降趋势（图4），这看似与港股市场的按年上升走势相反。但若按季度数据检视最新的企业行为，港股（图5）和中国内地（图6）的季度回购金额其实都呈上升趋势。2023年，港股和内地市场连续三个季度录得增长（港股2023年第二/第三及第四季度环比分别+94%/+8%/+26%，内地市场季度环比+10%/+28%/+79%）。我们相信两个市场在2024年第一季的回购金额将比去年同期大幅增长至少80%，因为其2024年初至今（短短不到三个月的时间）已经比2023年第一季高出至少80%（港股+81%，内地市场+86%）。2024年年初至今港股和内地市场的回购金额分别为297.63亿港元和人民币297.54亿元，分别较各自过去12个季度平均值高出32.8%和11.6%。

我们认为，2023年第四季度出现的股票回购势头持续至2024年至今。值得留意的是，这意味着在2023财年业绩发布之前（大部分陆续将于2024年2月下旬或3月发布），上市企业信心持续有所改善。这将有助于提振市场情绪，并吸引专注于长期基本面的投资者。

香港市场：低市值下录得创纪录的高回购金额

企业回购股份的动机具体因所处行业和公司状况而有所不同，或与其资本架构、财务成本、现金水平等因素有关。一般来说，企业认为其上市股票正处于被低估的情况，并认为能够在日后获得有效重估，便会进行股票回购以支撑股价、改善财务状况并提高股东回报。

截至2024年2月23日，根据彭博数据，港股市场的估值为9.6倍预期市盈率（图8），比5年平均值9.7倍低1个标准差，而其他旗舰指数预期市盈率亦比其长期平均值低1个标准差（图101214）。

我们将指数成份股自2020年起的股份回购金额加总，对比同期主板股票的回购金额来估算2024年年初至今（截至2024年2月23日）指数的覆盖度。代表港股市场的恒生综合指数涵盖了港股市场主板年初至今股份回购金额的99%（图7）。在旗舰指数中，恒生指数成份股的回购金额（即246亿港元）占2024年年初至今港股股份回购总金额的83%（图9），而恒生中国企业指数占53%（即159亿港元）（图11），恒生科技指数占55%（即164亿港元）（图13）。

可见，恒生指数对股票回购投资主题的敞口最高，其次是恒生科技指数和恒生中国企业指数。