开源证券：两会政策有望推动直接融资增长和信贷撬动 这两大类银行值得关注

智通财经APP获悉，开源证券发布研报称，两会后稳增长政策有望发力，大规模设备更新、汽车贷款和按揭贷款优惠政策频出，两会提出拟发行超万亿特别国债，有望推动直接融资的增长和信贷的撬动。此外，2023年多家上市银行提高了分红率，银行股投资回报率提升。(1)看好估值修复的优质区域性银行，推荐苏州银行(002966.SZ)，受益标的有成都银行(601838.SH)、常熟银行(601128.SH)等；(2)低估值+高股息的股份行，推荐中信银行(601998.SH)，受益标的有农业银行(601288.SH)等。

开源证券主要观点如下：

营收和利润均承压，区域行业绩表现领先

开源证券预计，2024Q1上市银行营收同比下降1.47%，国有行/股份行/城商行/农商行分别同比增长-1.54%/-2.97%/3.36%/1.33%；归母净利润增速为0.55%，国有行/股份行/城商行/农商行分别为-0.18%/-0.62%/8.11%/4.75%，上市银行整体同比增长。部分区域性银行受益于区位优势，信贷投放仍能维持较高增速，同时金融市场投资交易能力强，在债牛行情下投资净收益支撑业绩。此外，一些农商行下沉力度大，净息差仍能保持较大优势，叠加拨备安全垫较厚，能有效反哺利润。

规模增长放缓，中收承压，投资净收益或有一定贡献扩表速度环比放缓，国有行和城商行领先。实体融资需求仍偏弱，叠加监管指导大行平滑信贷节奏，年初贷款冲量力度减弱，银行扩表增速有所放缓。开源预计2024Q1生息资产规模增速国有行>城商行>农商行>股份行。

存贷利率双降，预期净息差降幅收窄

据开源证券测算，存款挂牌利率下降、年初LPR重定价以及城投化债等因素综合拖累上市银行2024Q1净息差约5.9BP。净息差降幅国有行>股份行>城商行>农商行。

中收持续承压。(1)2024年以来理财产品规模恢复增长，但仍未回到2022年末“理财赎回潮”之前的水平；(2)权益市场恢复不达预期，2023Q4银行代销基金占比进一步下降；(3)保险费率下降，将对中收形成一定负面影响。

债牛行情驱动下，投资净收益或支撑非息。2024年以来债券市场持续走牛，尤其是长债收益率快速下行，银行卖出长久期债券及时止盈，其中股份行和城商行从开年以来一直维持债券净卖出，投资净收益对营收的贡献有望加大。

资产质量保持平稳，关注地产及村镇银行风险不良率整体边际改善

2023年末，商业银行不良率环比下降2BP，国有行、股份行、城商行环比分别下降1BP、4BP和16BP，农商行上升16BP，未来需关注经济发展水平较弱地区农商行信用风险。(1)地产风险各行表现分化，股份行资产质量改善明显，预计未来在政策支持下，涉房风险或缓释，但部分银行房企信用风险仍承压。(2)小微贷款小额分散，抵押类占比高，风险或持续缓解。(3)重点关注村镇银行未来风险。根据央行发布的金融稳定报告，2023年2季度，农合机构高风险银行数量为191家，高风险机构绝对水平多，但风险在持续清退过程中，占比逐渐下降。

风险提示：宏观经济增速不及预期；债市利率大幅波动等。