中信证券：加快建设旅游强国 因私乘机需求有望进一步释放

智通财经APP获悉，中信证券发布研报认为，旅游强国政策升级，推动旅游业高质量发展行稳致远，因私出行需求有望在各地区进一步推动旅游体系完善、丰富旅游产品、提高服务和加强宣传的背景下进一步释放，航空业绩弹性或将得到催化。该团队预计从6月中下旬开始，航空行业将进入盈利区间。行业供给中短期低增速趋势不改，随国际、公商需求恢复，行业格局有望迎来优化。

2024年各假期的出行数据表明旺季航空需求具备韧性，中信证券看好暑运、长假期有望刺激乘机需求，国际航班量恢复率有望升至80%~85%，日元贬值刺激赴日旅游需求，大西北地区也逐步进入旅游旺季，利用率的上升将对价格端形成有利支撑。

旅游强国政策升级，有望进一步释放因私需求、催化航空业弹性。

据新华社报道，全国旅游发展大会5月17日在北京召开，习近平总书记对旅游工作做出重要指示，“改革开放特别是党的十八大以来，我国旅游发展步入快车道，形成全球最大国内旅游市场，成为国际旅游最大客源国和主要目的地”，“旅游业日益成为新兴的战略性支柱产业和具有显著时代特征的民生产业、幸福产业”。总书记强调，“着力完善现代旅游业体系，加快建设旅游强国”，“各地区各部门要切实增强工作责任感使命感，推动旅游业高质量发展行稳致远”。根据国家统计局数据，2013~2023年我国国内旅游人次、旅游收入CAGR=4.1%、6.5%，旅游是人民群众精神消费的最主要场景，相关需求有望在各地区进一步完善旅游体系、丰富旅游产品、提高服务和加强宣传的背景下进一步释放。航空是出行链的重要环节，利润主要在因私出行旺季释放，旅游强国的建设有望催化业绩弹性。

高基数下出游需求仍具韧性，国际线的进一步修复有望对行业利用率、价格形成有力支撑。

回顾2024年以来各个主要假期民航需求情况：春节/清明节/五一日均旅客发送量较2019年同期增长25.1%/0.3%/11.1%，其中今年五一假期在2023年同期高基数、部分地区雨水天气的背景下，日均旅客发送量同比实现8.1%的同比增长，充分体现旺季出游的需求韧性。淡旺季极差扩大的趋势在国际线上表现得更加显著，宽体机在淡季时撤回国内线市场，叠加国内“强休闲、弱公商”的市场特征，行业整体淡旺季波动进一步加大。2024年以来，行业在淡季时价格承压，五一假期前部分线路“跳水”，使得市场担忧价格走势，我们认为假期开始前夕行业的上座率受到了天气的影响，且国际航班量恢复率受制于假期长度低于春节，为74.2%，我们预计若恢复率上升至80%以上，将对行业票价形成更有力的支撑。

看好暑运盈利周期，行业供给中短期料维持低增速，随国际(日元贬值或促进赴日旅游需求)、公商需求恢复，行业格局有望迎来优化。

据航班管家统计，上周(5月13-19日)行业航班量较2019年同期增长0.7%，其中国内线航班量增幅7.7%，客运量环比下降2.6%，较2019年同期提升9.2%，票价自五一假期后回落后，已经环比有所回升。但展望暑期，学生长假利于家庭长途游，同时也将刺激国际线需求，我们预计暑期国际航班恢复率将升至80%~85%(五一出境游的Top3目的地为泰国、韩国和日本，日元对人民币中间价自2019年末以来已累计贬值28.4%，有望促进赴日需求，东航、春秋日本航线占比较多，有望受益)，大西北也逐渐进入旅游旺季，对票价或形成有力支撑，6月中下旬起，行业或逐步迈入旺季盈利期。近期国航、南航陆续公告将采购100架C919飞机，将于2024~2031年陆续交付，我们认为考虑到商飞的产能情况、C919目前较低的利用率、后续空客和波音订单不足以及租赁价格高企等因素，这次采购或不会对中短期行业的供给趋势构成明显影响，随国际线以及公商需求的修复，行业有望迎来格局优化。

风险因素：

出行需求不及预期;国际线恢复不及预期;油汇影响超预期。

投资策略：

习近平总书记对旅游工作做出重要指示，考虑今后可能退出的配套政策，我们认为因私出行需求有望在各地区进一步完善旅游体系、丰富旅游产品、提高服务和加强宣传的背景下进一步释放，航空业绩弹性或将得到催化。我们看好暑运，长假期有望刺激乘机需求，国际航班量恢复率有望升至80%~85%，我们预计从6月中下旬开始，航空行业将进入盈利区间。行业供给中短期低增速趋势不改，随国际、公商出行需求恢复，行业格局有望迎来优化。