东北证券：轮动市场下如何判断买卖点?

智通财经APP获悉，东北证券发布研报认为，轮动的本质其实是寻找性价比较高的资产，从风格上看，轮动期间风格相对均衡，并未出现某种风格持续占优的情况。如果有确定性利空或者利多则作为明确的规避方向或者配置方向即可;如红利，低通胀低增长背景下红利是不二之选，只是短期拥挤度较高出现些许调整。参与轮动的板块均是行业基本面并未有明显不利因素，而长期来看存在改善机会;因此轮动中主要是在预期改善与基本面博弈下寻找低位补涨。

轮动持续有效：电子、国防军工、机械设备、轻工制造、食品饮料、环保、非银金融。行业高频轮动以泛制造业为主的板块，包括电子、军工、机械、轻工乃至食品制造等都持续处于轮动状态;而之所以产生这样的结果是因为在资产荒环境下，制造业盈利持续修复但节奏相对较慢，而资本不断寻找性价比较高的资产，因此呈现高低切换。中期维度来看，盈利修复预期仍持续与现实博弈，泛制造业仍将持续高频轮动状态。

买点有效：家用电器、纺织服饰、通信、银行、石油石化、公用事业。但仍存在基本面相对较强的板块，尤其是以出海为主的家电、纺服等，即使市场持续调整也能跑出超额收益，因此可以看到在相对涨幅的分位数上持续位于高点导致卖点并不有效，与之相反的是一旦市场调整且跌幅相对较深就是很好的买点。与出海相似的板块，还包括泛红利的银行、石油石化和公用事业等，投资属性的稳定性使得其一直走强。

卖点有效变为无效：有色金属、交通运输、汽车、煤炭。对于红利和出海而言，在基本面偏弱的状态下一直都是不错的占优策略，可以看到煤炭、汽车在2023年以来一直持续占优;而同样可以看到交通运输和有色金属板块在2024年开始亦持续占优;这主要受基本面预期的反转影响，由原来持续回调的卖点基本相对有效的环境转向持续上涨而卖点无效。

卖点有效：医药生物、房地产、建筑装饰、建筑材料。与买点有效相反，卖点有效表明持续创新低而短期出现反弹;这类的行业主要为医药生物和地产链，基本面持续偏弱，因此基本面尤其如商品房销售数据仍未企稳的背景下难言房地产行业迎来拐点，因此短期的反弹的上行空间有限。

完全无效：商贸零售、社会服务、美容护理、电力设备、计算机。由于基本面仍未转好，因此呈现明显的单边下行市，且中期内仍未有转好迹象，典型如消费板块，居民端收入承压，消费者信心不足，未来收入预期回落的背景下，消费需求不足。而新能源板块仍处于产能过剩阶段，对比碳酸锂价格即可见一斑。

流动性周观察：本周2年期国债到期收益率为1.65%，环比上周1.63%提升1.44BP，流动性继续宽松;中美2年期国债利差为-2.95%，环比上周的-3.08%提高12.44BP，中美利差变化有所反复。本周可观察A股资金，北向资金继续大幅流出，新发基金保持较低规模，ETF受指数调整净申购增加但目前有所回落，融资端流出明显扩大，流入端继续转向大幅流出;流出端压力平稳，股权融资、解禁和减持维持相对低位，但股权融资趋势上有所恢复。

风险提示：数据统计口径误差，经济修复不及预期。