天风证券：维持中芯国际(00981)“增持”评级 目标价12元

智通财经APP获悉，发布2018年一季度财报，报告期内实现营业收入8.31亿美元，扣除授权收入后的实际收入为7.234亿美元，环比下降8%，优于该行此前指引测算的环比下降10%-11.5%预期。

该行称，本季最令人值得欣喜的地方在于毛利率的回升。一季度扣除授权收入的实际毛利率为15.6%，高于此前测算毛利率指引10%-12%的区间。该行通过测算预估2季度实际剔除授权收入(二季度预估授权收入为0.56亿美元)毛利率区间为17.8%-20%。该行认为，公司经营性指标的反转打消了市场对于公司经营质量会进一步恶化的疑虑。

报告中称，本季28nm的营收占比为3.2%，环比同比均有所下降。环比下降的原因，该行认为，符合季节性因素的调整为正常，同比下降的原因需考虑到价格下降的因素。另外，该公司的战略布局会集中向14nm及以下的先进制程进军，在先进制程上的超预期研发进展或许才是当下时点看待公司的最关键变量。

天风证券表示，从研发突破到业绩增长的每一步都是重要的节点，在当前时点必须关注公司边际变化是研发进程是否超预期，该行认为，以先进制程的进展为主要观察指标，时间窗口的重要节点会在今年到来。

该行看好中芯国际在先进制程上的研发进度，预计2018-2019 EPS为0.38港币/0.48港币，维持“增持”评级。