花旗：首予融信中国(03301)“买入”评级 目标价19.80元 预计未来增长强劲

6月7日，知名国际投行花旗首次覆盖融信中国(03301)，予“买入”评级，目标价为19.80港元，高出当前股价84%。认为市场低估是投资良机，预计公司未来增长强劲，公司当前股价相对花旗给予的目标价而言非常具有吸引力。

紧接海通国际、巴克莱之后，融信本次再获得大型投行的首次覆盖。各大投资机构纷纷看好公司的未来发展及予以正面评价。

花旗估计：融信2018年全年销售目标1200亿人民币;销售/利润率强劲;将首次公布全年股息。

花旗首次覆盖报告三大亮点：

1.高增长，低估值：市场对该股研究仍不足，低估了其增长潜力，并过分强调了其风险。花旗预计融信2017-2020年销售复合年增长率为52%，收益复合年增长率为103%、利润率回升。财务压力也将减小：更低的杠杆、债务可控。

2.深耕战略，挺进杭州前三，布局更多重点市场，仍有人民币5600亿的巨大货值，有望跻身中国前20大房地产发展商。花旗认为2016至17年公司的收购时机刚刚好，使得融信拥有大量的土地储备：建筑面积超过共计2310万平方米，货值超过人民币5600亿元。而平均土地成本仅为人民币6600元，占销售均价的31%。其中58%的土储分布在公司已占据领先地位的三个市场（杭州、上海和福州）。目前公司正通过旧改项目打造更多的重点市场，包括郑州和太原等，预计额外建筑面积超过500万平方米，货值超过人民币700亿元。

3.融信处于“丰收”期，规模快速增长，利润率回升，但再融资风险可控。花旗认为，目前是公司的“丰收”时期，规模快速增长，利润率反弹，该行预计2017-2020年公司的毛利率约为22-25%，而净利率为7-10%。该行认为市场过度忧虑公司的再融资风险：虽然融资成本仍较高，预计2018年为7%，但2018年公司负债预计为人民币700亿元，杠杆率预计约为140%，足以使收购处于可控范围。