港股IPO走俏 映客盈利看多将成基金爱股

独角兽的出现，吸引所有人的注意，港股和A股纷纷推出新政策，给独角兽企业IPO开绿灯。

富士康光速过会、药明康德让中签者一手赚近10万、小米赴港上市等事件不断让市场的目光集中到了即将登场的新股中。据智通财经APP统计，今年以来港股表现被动，但是新股表现却颇为亮眼，更有新经济股上市首日即翻倍。

目前，港股刚刚走过“五穷月”，迈进“六绝月”，恒指依旧在30000点和31000点之间挣扎。在此情况下，市场资金回归到确定性较强的行业和板块中，如物业管理和教育。显然，在指数相对稳定的情况下，个股的涨跌幅变化却是巨大的，而市场正在给“确定性”高的股票更好的溢价，物业管理和教育股纷纷逆市创新高。

映客直播作为中国领先的直播平台，业绩增长迅猛，在资本的作用下，头部优势将更加明显。同期，一起提交IPO的直播平台虎牙率先登陆美股，虽然作为游戏直播的虎牙与泛娱乐直播的映客定位不同，但同属于直播行业，虎牙在美上市不足一个月就展现150%升幅，让投资者再度肯定直播股的价值，而即将登陆港股的映客拥有更靓丽的业绩，或许会展现出“确定性”的溢价。

港新股中签率超7成，首挂涨幅近4成

2018年一季度香港共64家公司上市，其中31家在主板，33家在创业板上市。

若与历年一季度的上市公司数量相比，今年同期的上市公司数量处于历史高位。同时，今年一季度上市公司的数量已经达到去年总量的38%，可以预见2018年又是一个IPO大年，大浪淘金，新股市场又将给投资者带来更多的惊喜。

据智通财经APP了解，目前A股的首发定价基本限定于不高于23倍的PE，这导致投资者打新若成功基本等于中了彩票。数据显示，2017年A股市场新股平均开板前涨幅为247%。今年由于IPO收紧，独角兽登场，更有药明康德创下16个涨停板，中签一手浮盈近人民币10万元。

但港股的IPO定价由市场决定，所以香港新股首发市盈率的分布甚广。整体来看，新股的首发市盈率水平整体高于恒生指数的市盈率水平，这意味着这是个“喜新厌旧”的资本市场，总是给予新股比存量股更高的估值水平，因此中签新股也有可观收益。

从新股上市首日的表现来看，香港的打新的收益率正在稳步提高。据智通财经APP统计，2018年一季度港股新股的上市首日平均涨幅为26.09%，其中在主板挂牌上市的新股首日平均涨幅高达39.78%。这与过往对比有了明显的提高，而且这是一个正向的趋势。

据智通财经APP统计，2015年-2017年港股新股(剔除公开配售，小散无法申购)上市首日的平均涨幅为5.32%、13.11%、17.39%。港股新股首日的平均涨幅呈现较快的增长趋势，因此港股打新收益率也会有所提高。如果按照2017年港股新股首日平均涨幅17.39%，中签一只新股平均可以获取大概579港元收入。

与A股不足万分之五的新股中签率相比，香港新股的中签率非常高，超过70%。

据智通财经APP统计，2015年-2017年港股新股(剔除公开配售，小散无法申购)申购1手的平均中签率分别为92.06%、78.76%、73.25%。新股的平均申购倍数分别为89.21倍、209.86倍、139.11倍。

从数据上可以看出，随着加入港股打新的人数增多，新股的一手中签率出现了一定的下降趋势。但是一手中签率依旧可以高达73%左右，远远高于A股市场。也充分体现了香港市场港股新股优先保证人手中一签的惠民原则。

面对香港市场如此高的中签率和新股首日可观的涨幅，映客直播作为全国领先的移动直播平台，更值得投资者进行申购。

与众不同的新经济股和独角兽企业

2017年，众安在线(06060)、阅文集团(00772)、易鑫集团(02858)与雷蛇(01337)等互联网科技行业的”新经济公司”登陆香港市场，不仅位列募资额前十大，成为港股IPO的公认主力，还在招股时均获大幅超额认购。

过硬的技术基础，轻资产、低成本的运营模式，可持续的较快业绩增长，以及可观的产业发展前景，掀起投资者对高新成长性行业的极大热情。

吸引了众人目光的众安在线(06060)、阅文集团(00772)、易鑫集团(02858)与雷蛇(01337)首日上市均出现了不同的涨幅，阅文集团更是首挂就实现了翻倍。但是这些明星股上市以后的走势并不可观，相对于发行价，阅文集团上市至今仅有39.45%的升幅。

据智通财经APP了解，对于新经济公司，市场可能会给予更高的估值，但短炒之后还是要看公司的业绩情况。上述新经济股中，仅阅文集团则实现了盈利。阅文集团在2014年、2015年亏损之后，2016-2017年均实现盈利，净利润分别为8526万元人民币、7.22亿元人民币。

但是香港市场并没有放弃吸纳新经济企业。2018年4月30日，香港IPO新规同股不同权正式生效，港股市场迈进“新经济”时代。这次改革完成后，港交所将可以同时为上市公司和投资者提供更加丰富的选择，从而让香港市场变得更加多元化，更加富有全球竞争力。

映客直播3月26日也正式向港交所递交了IPO招股书。映客是中国直播行业的领先的直播，阅文集团则是中国网络文学的先锋，两者均是各自领域的龙头。映客和阅文集团一样，两者各自的业务模式、创新能力和变现能力已经反应在业绩上，均实现了盈利。分析认为，在市场拥抱新经济和独角兽企业的之下，映客IPO登陆香港市场不仅能享受到高估值，而且能像阅文集团一样受到业绩的支撑，获得叫好叫座的情况。

据智通财经APP了解，于2015年5月成立的映客，凭借全民直播的风口，在短短的三年时间里，成为中国领先的移动直播平台。这三年，映客达到了许多互联网企业三年都没达到的一个成长速度，在业内看来算是很成功了。

直播股再获市场肯定，港股正在给确定性溢价

虎牙号称游戏直播第一股，以游戏为导向，无论是用户人群还是内容类别都更为依赖热门游戏和知名主播。虽然虎牙现已发展为包含游戏、泛娱乐、二次元、户外等内容的综合性互动平台, 但如果纯粹以直播产品定位、或者泛娱乐直播产品，虎牙明显落后于以秀场起步的泛娱乐直播平台映客。

映客以人为导向的模式更加突出，坚持全民直播的理念，而主播是平台的主要内容贡献，内容类别也依据主播的自主选择。映客和同类的直播更像是通过直播这种手段创造人与人的关系，即社交。映客通过虚拟商品、虚拟服务连接主播与观众的互动，再基于不同观众的喜好推荐不同风格的主播，时下最流行的抖音也是这种模式。

据智通财经APP了解，从用户数据来看，虎牙的招股书显示，注册用户数月2亿，2017年第四季度平均MAUs 8670万，付费用户数量340万。映客拥有1.945亿注册用户，3680万主播，2017年第四季度平均MAUs 2518万，付费用户数量65.2万。

从营收构成来看，虎牙跟映客商业模式都依靠用户购买虚拟商品获得收益。虎牙直播收入占比在2017年达94.7%，主要通过直播业务的增值服务在线销售虚拟物品和虚拟服务，公司会跟主播和工会分成收入。同样映客直播收入占比超过99%，对于收入分成只有平台和主播，映客本身没有工会的形式。

从盈亏情况来看，虎牙2018年第一季度实现净利润3140万元(约合500万美元)，与去年同期4170万元的净亏损扭相比，首次实现扭亏为盈。但是，还没真正上市的映客在利润方面表现更为抢眼。

盈利看多 映客可成基金爱股

映客的移动UGC模式让其运营模式更轻，招股书材料显示，2015年、2016年和2017年公司的经调整纯利分别为150万元、5.682亿元及7.92亿元，复合年增长率为2229.1%。而映客之前之所以被误认为亏损上市，是因为按照国际会计准则IFRS的规定，公司早先发出的附有优先权的股本融资，在报表中需要计为“附有优先权的金融工具公平值亏损”。

这部分报表中的亏损，源自于母公司蜜莱坞在2015、2016年完成私募融资时，发行了若干附有优先权的普通股，这些优先股就是招股书表中的“附有优先权之金融工具”，在IFRS准则下，会在年末以公平值列账，而并非实际上的经营亏损。

如果映客顺利上市，这些有优先权的股本融资会转为上市公司的普通股，这些“亏损”就会消失，映客这两年挣了多少钱，还可以从2017年年底的资产负债表看出来：映客过往两年截止2018年1月31日程的流动资产总额增加了近19倍，从1.26亿元增至24亿元，但流动负债净额却仅从1.05亿增加至1.48亿元。作为比较，2015年、2017年映客营收收益分别为2870万元、39.42亿元，并从亏损直升至净利润7.91亿元，总资产实现大幅攀升。

率先登陆资本市场的虎牙，在短短不到一个月的时间里，已经展现了强劲的升势，累计升幅达184.13%。虎牙上市后的市场表现再度彰显了直播行业的价值，映客的赴港上市也让投资者充满期待。

目前港股市场走势被动，市场资金回归到确定性较强的行业和板块中，如物业管理股和教育股纷纷逆市创下历史新高。中泰证券首席经济学家李迅雷表示，细分行业的龙头已基本确定，假如未来还能继续提升市场份额，则应该给予龙头公司更高的溢价，因为它们的未来龙头地位比较确定，作为理性的投资者，应该给确定性溢价。映客作为中国领先的直播平台，业绩增长迅猛，在资本的作用下，头部优势将更加明显，或许也将享受市场所给予的确定性溢价，并成为境内外基金的爱股。