中泰证券：5月原煤日均产量环比下滑，电煤需求仍旺盛

本文来自微信公众号“李俊松的黑金世界”，作者为中泰证券分析师李俊松，赵坤，陈晨，原标题为《【中泰煤炭-李俊松&赵坤】5月煤炭行业数据点评：5月原煤日均产量环比下滑，电煤需求依然旺盛》。

原煤产量释放依旧缓慢，5月份日均产量环比下滑

6月14日，国家统计局发布2018年5月份规模以上工业企业生产数据，5月份全国原煤产量2.97亿吨，同比增加3.5%(按照绝对值口径同比-0.3%)，环比增加约369万吨，5月份产量释放依旧缓慢，继续低于均衡值，1-5月份累计产量13.98亿吨，同比增长4.0%。从日均原煤产量来看，5月份为958万吨/天，相比4月份的978万吨/天环比下降约20万吨/天，这可能与5月份主产区加大对煤矿安全以及环保检查有关。

5月份煤炭进出口：进口量同比微增，出口继续大幅下滑

3、4月份开始执行的限制进口煤政策，对国内进口煤量继续有一定抑制作用，5月份进口煤及褐煤2233.3万吨，环比略增5.3万吨，同比上升0.64%，1-5月份累计进口12073.3万吨，同比增加8.1%;2018年以来，国内供应持续偏紧使得出口煤量大幅下滑，几乎降到可以忽略的水平，5月份出口煤及褐煤53.3万吨，同比大幅下降59.3%，1-5月份累计出口201.2万吨，同比大幅下降56.7%。

5月份火电产量增速达到10.3%，电煤需求依然旺盛

受工业用电需求增加和高温天气影响(5月份全国平均气温较常年同期偏高0.8℃)，5月份全社会发电量继续呈现较快增长，5月份全社会发电量同比增加9.8%，增速较上月上升2.9个pct，1-5月累计同比增速8.5%，较1-4月上升0.8个pct。从结构来看，5月份全国平均降水量同比增加17.3%，水电产量大幅回升，当月同比增速由上月的-2.4%转为增长6.9%，1-5月累计同比增速2.7%，整体处于低位对火电替代效应偏弱。5月份火电产量同比增加10.3%，较上月加快3.0个pct，创2017年8月以来最高增速，1-5月累计同比增速8.1%，较1-4月上升1.0个pct，电煤需求继续保持良好势头。

1-5月份焦炭及水泥产量增速依旧为负，对煤炭需求的拉动作用偏弱

受制于环保限产等因素，煤炭下游需求中焦炭以及水泥生产仍然较为低迷，对煤炭需求的拉动作用偏弱。1-5月焦炭累计产量1.76亿吨，同比下降2.9%，生铁累计产量3.06亿吨，同比下降0.6%，而粗钢累计产量3.7亿吨，同比增加5.4%，粗钢与生铁产量的背离，可能与电炉占比提升、废钢利用量增加等有关系。水泥5月份产量2.15亿吨，同比增加1.9%，1-5月份累计产量7.99亿吨，累计同比下降0.8%。

固定资产投资增速继续回落，基建成拖累，制造业小幅回升，地产高位企稳

1-5月份全社会固定资产投资累计增速6.1%，较1-4月下降0.9个pct，创2000年以来历史同期最低水平。其中，受政府财政支出收紧影响，1-5月基础设施建设投资(不含电力)累计增加9.4%，较1-4月下降3个pct，成为拖累固定资产投资首要因素。受社会融资难度加大影响，制造业投资增速回升依然偏慢，1-5月份制造业投资累计同比增加5.2%，较1-4月加快0.4个pct。1-5月房地产开发投资累计同比增长10.2%，较1-4月微降0.1pct，房地产投资增速继续高位企稳。

商品房销售增速反弹，带动土地购置、新开工等增速回升

1-5月份，商品房销售面积累计同比增加2.9%，增速较1-4月上升1.6个pct。销售端向好带动地产企业的土地购置、新开工等回升，1-5月份房地产企业土地购置面积累计同比增长2.1%，而1-4月份为-2.1%，房屋新开工面积累计同比增加10.8%，较1-4月上升3.5个pct。土地购置面积增速从负转正以及新开工面积增速加快，皆表明地产投资有望维持在一定较高水平。

投资策略：推荐板块季节性反弹机会，低估值龙头优先

新增产能释放缓慢叠加全社会库存低位，煤炭供给面依然坚实，随着夏季需求旺季即将来临，预计未来2个月动力煤市场价将迎来上涨。宏观需求层面，1-5月份基建投资数据如预期继续回落，制造业投资小幅回升，房地产投资维持10%左右的较高增速，5月房地产销售数据反弹带动土地购置以及新开工面积回升，地产数据表现不俗利于保持经济的韧性。

经济有韧性、板块估值较低和政府政策的相机抉择是保证反弹的先决条件，叠加未来2个月煤价整体趋势向上，继续看好板块超跌反弹机会。反弹推荐业绩比较好、低估值动力煤：兖州煤业(01171)、中国神华(01088)。

风险提示：流动性偏紧;政策调控力度过大;经济增速不及预期。

（编辑：胡敏）