新股前瞻|相比新三板，为何港股更适合俞敏洪的新东方在线？

2006年，新东方创始人俞敏洪一心向往美国华尔街，于是新东方在美股上市。

“三十年河东，三十年河西”，随着2015年逐步推进改革的国内资本市场在大体环境上趋于好转，中概股出现了集体回归潮。十年后的俞敏洪认为，集团的线上教育板块——新东方在线未来应谋求在国内上市。

由于当时A股政策收紧，审核时间较长，俞敏洪于是将目光投向新设立的“新三板”。2017年3月在新三板正式挂牌。

只是好景不长，2017年圣诞节当日，新东方在线选择从新三板摘牌。从挂牌到摘牌，新东方在线的这段上市旅程在历时9个月后戛然而止。

如今沉寂半年之久，新东方在线再次有了新的资本动向——赴港上市。近日智通财经APP获悉，市场消息称，新东方旗下子公司“新东方在线”拟赴港IPO。并据知情人士透露，本次计划募资金额将不超过4亿美元。

“拼爹”才会赢

线上教育作为线下教育在互联网领域的延伸，在拥有将打破授课范围局限的优势时，不可避免的存在传统教育固有的缺陷。

“传道授业解惑”一直是每位优秀教师的毕生心愿，能让学生全盘吸收自己所授再好不过，但是学生的学习自控力永远是一个绕不开的难题。

线下教育由老师进行面授，严格的课堂纪律在一定程度上起到了促进了学生进行学习。但线上教育由于师生之间的空间距离，导致这种 约束力接近于零，学习效果自然大减。消费者进行课外教辅，需求核心便是优秀的学习效果带动成绩提高，没有学习效果，教辅机构变现基本无从谈起。

面对目前教辅市场教学质量参差不齐的各类机构，消费者为了减少因信息不对称带来的风险，尽量减少试错成本，机构的口碑和品牌形象便成为其选择教辅机构最关键的因素。

新东方在线靠的就是母公司新东方在国内留学考试培训与咨询业务的多年发展中，将口碑与教学质量打造成业内标杆，形成的难以超越的核心竞争力。早在2015年，新东方在留学教育市场的渗透率已经接近80%，这足以从侧面反映出新东方的品牌实力。

得益于母公司的品牌效应，在2014年被独立分拆之后，新东方在线业绩实现长足发展。2014-2016年，新东方在线营业总收入从2.2亿元(人民币，单位下同)增至4.1亿元，复合增长率为36.5%;与此同时公司连续三年保持盈利，在2016年公司净利润突破5000万元。

投资者认可或是赴港最大动力

市场普遍认为，俞敏洪更希望以优质教育股的名义回归A股并得到国内投资者的认可，毕竟目前没有哪个地区的投资者像内地投资者一样了解新东方在国内教培机构中的地位，这一优势或许能为其争取更高的估值溢价。

只是，A股大环境似乎让俞敏洪理想中的投资者无暇顾及这只身处新三板的公司。2017年6月30日-11月20日，在新东方在线在新三板挂牌交易的不足5个月时间里，A股大盘指数从3195点一路跌跌撞撞涨到3392点。大盘如此，心塞的投资者又如何愿意花心思放在本就风险更高的新三板。

智通财经APP观察到，新三板挂牌首日，新东方在线收盘价为每股47元，到11月20日，新东方在线收盘价每股42.5元。并且从9月开始到最后，股票成交额就没有超过50万。

这对欲在A股实现自身价值的新东方在线而言，无疑是一个较大的打击，重新选择上市地点无可厚非。

正如新东方集团董事长俞敏洪所说，“新东方在线留在海外还是在国内上市，其实是一个巨大的挑战，因为这决定了新东方后面20年的发展方向，没有什么比方向更重要，所以不得不慎重。”

因此，港股市场或是目前新东方在线最好的选择。智通财经APP发现，即使近期恒指大盘受外围因素影响出现下行趋势，但港股教育板块依然走出了一波独立行情。

最明显表现在，今年港股教育板块的个股在年内实现普涨。截至目前，中教控股(00839)最高涨幅超过105%、新高教集团(02001)最高涨幅超过85%，而枫叶教育(01317)则上涨了超过50%。在今年5、6月，教育板块整体的平均涨幅已达到30%，体现出良好的防御性。

教育股整体大涨的背后，离不开港股市场务实的价值投资风格。纵观目前涨势较佳的教育股标的，其核心特点的共性在于，“发展空间广阔、办学扩张模式相对清晰、成长确定性高”。

以目前新东方在线涉足的K12在线教育领域来看，由于应试教育的存在使得，国内K12在线教育市场用户规模庞大、需求高。

不过行业存在的问题是，K12教育阶段人群仅是单向流动性，学员在每个阶段停留时间有限，故行业参与者不仅要考虑获客成本，而且要想办法提高用户粘性。而这就回到了上文提到的教学质量、品牌效应与口碑问题。

智通财经APP深入了解发现，目前国内70%的K12在线教育公司长期处于亏损状态，盈利的企业仅占5%。从这一数据足以说明行业面临洗牌，马太效应正在突显，而最先实现盈利的企业会因此越做越大。

这就是新东方在线未来值得关注的最大亮点。而能够实现持续高效增长也是港股投资者乐于见到的现象。可以预见，新东方在线若在港股上市，将会获得众多投资者青睐。