中金：维持敏华控股(01999)“跑赢行业”评级 目标价6.5港元

智通财经APP获悉，中金发布研报称，敏华控股(01999)通过其美国子公司以约5870万美元总代价收购美国软体家具制造商Gainline，获得Southern Motion及Fusion Furniture两大品牌与生产基地。此次收购将显著拓展敏华在北美市场的分销网络与本土制造能力，有望通过供应链协同提升市场份额，并增强应对贸易环境变化的韧性。维持跑赢行业评级，目标价6.5港元不变。

中金主要观点如下：

公司近况

公司12月18日公告，其间接全资附属公司敏华美国制造，于2025年12月18日以3200万美元的代价，收购Gainline Recline Intermediate Corp. 100%的股权。同时,公司需承接目标集团2,799.39万美元的未偿银行债务,交割后，敏华香港贸易已向收购目标集团授予本金额为2667.03万美元的免息贷款，余额132.36万美元由收购目标集团以自有现金支付。本次收购涉及的总金额约为5870万美元。

收购目标集团主要在美国从事软体家具的制造与销售

收购目标集团旗下拥有Southern Motion（成立于1996年，主营功能沙发）和Fusion Furniture（成立于2009年，主营固定式家具）两大品牌。目标集团在密西西比州北部拥有8处生产设施，总面积超200万平方英尺。财务数据显示，截至2025年6月28日财年的收入为1.88亿美元，净亏损968.67万美元。

此次收购将为公司带来较好的协同效应

目标集团覆盖1000+家具零售商的分销网络及两大成熟品牌，该行认为有望快速提升公司北美市场份额。成本优化方面，公司在原材料采购成本及自动化水平上具备明显优势，可与目标集团实现深度供应链协同。此外，收购使公司的生产布局直接扩展至美国，该行认为有助于更好地应对国际贸易环境变化带来的挑战与机遇。

看好本次收购强化公司在美国市场的本土竞争力

该行认为，此次收购强化了公司在美国市场的本土竞争力。通过在美构建完整的制造与供应链体系，集团将提升市场响应速度与客户服务能力，有效规避贸易壁垒与物流风险，同时为整合上下游资源、深化北美品牌影响力提供战略支点。

盈利预测与估值

维持FY2026/FY2027盈利预测21.24/22.48亿港元不变，当前股价对应FY2026/FY2027 8/8倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价6.5港币不变，对应 FY2026/FY2027 12/11倍P/E，较当前股价有47.7%上行空间。

风险提示：原材料价格大幅波动，海外贸易风险。