国信证券：首予敏实集团(00425)“优于大市”评级 品类持续迭代的全球汽配龙头

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，首次覆盖，给予敏实集团(00425)“优于大市”评级。公司未来5年处于快速成长期，预计2025-2027年归母净利润28/33/37亿元(+20%/16%/14%)，EPS分别为2.37/2.75/3.15元。通过多角度估值，预计公司合理估值50-59港元。

国信证券主要观点如下：

汽配板块稀缺多品类龙头供应商，深度受益于全球化客户布局及产品扩张

敏实集团是全球汽车外饰龙头、全球最大电池盒及车身结构件供应商，1999年开始生产乘用车金属饰条等汽车外饰件并逐步拓展业务，目前在车端具备车身结构系统、塑件系统、铝饰条、金属饰条四大事业部，通过全球77家工厂和办事处配套全球逾80个汽车品牌。同时抓住AI浪潮下产业升级，布局机器人+液冷+低空业务加速兑现第二成长曲线。

外饰龙头地位稳固，现金流支撑新品研发

公司以外饰业务起家，完善具备1)以铝饰条、行李架为核心的铝件BU;2)格栅、尾门等注塑件为核心的塑件BU;3)弹性材料与不锈钢复合的金属饰条BU。多年占据全球车身饰条和行李架赛道市占率第一;2024年合计实现收入162.7亿元，同比+6%。稳定现金流支撑公司推进智能前端模块、车身密封件等新品研发。

电池盒份额加速兑现，率先受益于欧洲新能源加速

公司2016年开始探索电池盒业务，2020年获德国大众MEB平台定点，截至2024年实现53亿元收入，是全球最大铝电池盒供应商之一。公司目标市场明确，2024年从欧洲获取60%+电池盒业务收入，占据当地市场30%+份额。该行判断伴随大众、宝马、奔驰等诸多车企密集发布新能源车型，叠加德国重启电动车购买补贴，欧洲电池盒市场有望从2025年170亿元提升至2029年330亿元水平;国内电池盒行业有望伴随CTB/CTC技术路线渗透从400亿元提升至600亿元规模，公司具备材料性能+客户绑定优势，有望率先受益。

全面布局机器人+液冷+低空赛道，产品品类持续扩张

公司结合行业智能化大势及自身铝材、塑件等能力积累和客户优势，拓展机器人+液冷+低空新赛道布局。①机器人，储备面罩、结构件等产品，与智元签订战略协议，与西门子联合拓展无线充电方案;②低空赛道，储备机体系统及旋翼系统产品，与亿航智能签订战略合作协议并获量产订单;③液冷赛道，拓展AI服务器液冷柜及分水器产品，已获订单并于2025年末开始分批交付。

风险提示

激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险;海外订单拓展的风险;新业务进展不及预期风险。