高盛：予中国人寿(02628)“中性”评级 目标价28.5港元

智通财经APP获悉，高盛发布研报称，对中国人寿(02628)评级为中性，基于总资产回报率计算的12个月目标价为28.5港元，对应1.0倍的2027年预期市净率。投资者问题主要集中于销售前景、银保渠道的潜在增长和干扰情况、投资及股息方面。中国人寿重申2026年的目标是实现新业务价值两位数增长，并强调了银保渠道的竞争优势。2026年二季度股市的强劲走势已推动投资表现改善。对于担忧三季度基数效应的投资者，中国人寿表示应该关注全年利润，尤其是考虑到四季度较低的基数。管理层还将努力降低每股股息的波动幅度。

会议要点：

新业务价值增长

中国人寿将一季度同比大幅增长75%归功于长缴费期保单占比相对2025年一季度提高以及开门红销售活动表现强劲。预计新业务价值增速可能在随后几个季度放缓，主要受高基数影响;客户需求没有变化。令人感到鼓舞的是，一季度代理人渠道的强劲增长势头已延续至二季度。得益于一季度实现的良好业绩，代理人能够在二季度专注于保障型产品销售。此外，中国人寿认为保险需求可能随市场情绪好转而改善，而且强劲的股市表现不会对保险销售构成威胁。

银保渠道销售

中国人寿强调在大型国有银行和城商行中占据领先的银保渠道地位。2026年一季度，有效银行网点数量和领先银行网点生产力的强劲增长均体现了这一优势。下一阶段的战略是加强与股份制商业银行合作。

银保渠道监管

有关更细致监管渠道费用的“65号文”，中国人寿表示，全行业的银保渠道销售或在6月下旬受到些许干扰，但影响主要集中在7月和8月。不过中国人寿指出，公司的产品和费用均已符合新规，预计受到的影响有限。中国人寿预计，“65号文”实施后，七大寿险企业将扩大市场份额，因为它们在分销、品牌和产品上具备竞争优势。

投资

二季度迄今强劲的股市表现推动了投资业绩改善。展望未来，中国人寿指出三季度的比较基数较高，但强调四季度基数要低得多。公司认为投资者应该关注全年投资业绩和净利润。此外，中国人寿对于险企获准参与债券通“南向通”表示欢迎，并指出该市场提供了更具吸引力的收益率。

股息

中国人寿重申股息是重要的管理层绩效考核指标，而且公司近年来利润的强劲增长推动每股股息得到了良好提升。展望未来，公司利润在IFRS 17保险会计准则下波动较大，但管理层将努力降低每股股息的波动幅度。