交银国际：预计中国人寿(02628)新业务价值同比降幅最大 维持“中性”评级

智通财经APP获悉，交银国际发表研究报告，将中国人寿(02628)的目标价由26.3元下调8.7%至24元，维持“中性”评级。

报告称，国寿的上半年盈利同比增长34.2%，基本符合市场预期。新业务价值同比下降23.7%，其中个险渠道下降28.5%，银保渠道上升31.1%。首年保费口径个险新业务价值率为32.3％，同比大幅下降11.8个百分点；银保新业务价值率为13.6%，同比上升9.6个百分点，团险渠道同比下降0.3个百分点至0.9%。报告又称，截至6月底，国寿的个险渠道队伍规模达144.1万人，较年初下降8.7％，个险渠道销售长期保障型产品的人力同比增长31%。

交银称，国寿的上半年首年期交占比上升，显著压缩银保趸交，渠道结构优化，但长期交业务占比显著下降，上半年保费收入同比增长4.2%，由于压缩银保趸交，长险首年保费同比下降34%，其中首年期交保费同比增长5.1%，趸交保费同比下降83.5%。续期保费同比增长30.3%，占总保费比重为65.2%，同比提升13.1个百分点。首年期交保费中，十年期及以上占比为28%，同比大幅下降20个百分点。健康险占比有所提升，占首年保费的比重达到24.3%，同比上升10.1%。

交银认为，公司代理人队伍在下半年仍将处于调整阶段，预计国寿的新业务价值同比降幅在同业中最大，并下调新业务价值率假设，将目标价下调至24元，相当于2018年市账率0.72倍。