中泰国际：维持国泰君安国际 (01788)“买入”评级 目标价3.05元

智通财经APP获悉，中泰国际发布研究报告指出，国泰君安国际（01788）收入结构均衡，抗风险能力仍强，综合市场变化的因素，下调目标价至 3.05 港元，维持“买入”评级。

国泰君安国际上半年营业收入为 16.78 亿港元，同比增加 7.6%，净利 5.07 亿元，同比减少 24.7%，剔除母公司 2017 年上市的贡献（2.3 亿元净利润）后，溢利同比增加 13.6%，逊于中泰国际预期。

中泰国际评论称，整体来看，该公司业务链条持续优化，结构趋于均衡化。公司经纪业务1H扣除母公司IPO影响，收入同比提升约40%，企业融资劲升 31%（其中债券承销同比升 75%至 2.58 亿元），公司贷款及融资实现收入 7.2 亿港元，同比增长 11.7%。其中，公司继续调整孖展贷款结构，提升蓝筹股占比，致孖展融资收入 4.8 亿港元，同比下降 7.3%；金融产品、做市及投资表现亮眼，收入 3.4 亿港 元，同比劲升 98.8%，资产管理业务收入 1,056 万港元，同比下降 27.2%。

资产负债率小幅走升，风险可控。公司上半年计提了1.88亿港元的减值，管理层强调为应对市场风险变化，下半年会更专注于定期贷款和 IPO 新股贷款，后续不会有大的减值。另报告期内公司的杠杆（剔除代客持有金融资产）为 3.15 倍， ROE 提升存一定空间。资产负债率为 86.0%，同比增长了 7.7 个百分点。公司是在港中资券商中信用评级处较高水平，并积极与国际大型金融机构业务合作，多样化的融资渠道使融资成本有竞争力。

国泰君安国际上半年高净值客户(PI)增加266个至 1758 个，平均资产余额达到 3,803 万港币，同比增长 54%，中泰国际相信其资产管理业务尚有后劲。

此外，公司 7 月公布收购越南一家金融服务公司多数权益，该公司一直有盈利，中泰国际预期料短期内会贡献一定盈利增长动力。

中泰国际料下半年市场疲软，公司经纪收入、贷款和融资收入均有所下降，客户对孖展融资、IPO 融资等需求疲软，但企业融资仍是亮点，预计债券承销（DCM）仍能保持70%以上同比增速。预计公司 2018/2019 年净利润 16.83/18.87 亿港元，对应每股盈利是 0.20/0.23 港元。