大和：走“优质化”路线啤酒股跑赢，首选润啤(00291)

智通财经APP获悉，大和资本发表内地啤酒业研究报告指出，今年上半年，内地四大啤酒制造商在销量增长减弱下，平均销售价及税前息前折旧前摊销前利润率(EBITDA argin)好坏参半。反观外国品牌销量有较强劲的增长并走高档化路线，但内地则有较强的价格管制。该行重申对华润啤酒(00291)的“买入”评级，认为该公司有较高提价能力，仍视之为首选股。大和予青岛啤酒(00168)“持有”的评级，而对整个板块则维持“中性”看法。

该行引述报告指，青岛啤酒在高档及中价产品市场失去市占率。在高档产品方面，消费者由本土品牌转移到国际品牌;中价产品方面，来自本地对手如华润雪花的竞争加剧，因此将该公司2018-20年度的每股盈利预测调低1-11%，目标价也降至35.2元。报告说，外国品牌的盈利能力加强，受赞助世界盃的影响，世界最大的啤酒製造商Anheuser-Busch InBev(AB InBev)于今年上半年的均价及税前息前折旧前摊销前利润率于内地急速上升。

尽管如此，受惠于低基数及较好经济规模，内地啤酒制造商华润啤酒亦于以上两方面急起直追。上半年，内地同业的EBITDA Margin大约在15-17%水平，较AB InBev全球平均37%低。与此同时，行业的高档产品销量增长维持在双位数，该行预期，如华润啤酒与喜力(Heineken)达成合作协议，其税前息前折旧前摊销前利润率在长远而言可以达国际水平。