瑞银：收购Amer后影响几何？降安踏(02020)目标价至35.71元

智通财经APP获悉，瑞银发表研究报告称，该行将安踏体育(02020)目标价由42.8元下调16.6%至35.71元，评级重申“中性”。

瑞银表示，安踏9月12日发出公告并在电话会议中证实，将向芬兰运动服饰公司Amer Sports与私募股权基金提出私有化。现金对价为每股40欧元，或总计46.68亿欧元，反映30倍2018年市盈率和15倍2018年企业价值倍数(EV/EBITDA)。该行认为盈利贡献可能会被债务融资成本所抵消，而集团的净负债比率可能会从目前的净现金中增加至63%，从而导致安踏派息可能减少。

瑞银分析，虽然Amer的收入在过去5年有所增长，但由于汇率变动导致的2017年的增长放缓，其户外部门的利润率受到侵蚀。在过去五年中，Amer的投入资本回报率(ROIC)为9%至10%，低于安踏的58%至70%，主要原因是盈利能力和资产回报率下降。该行预测安踏2019年市盈率为17倍，符合历史3年平均值的18倍，该行认为其估值合理。瑞银预测安踏2018及2019年纯利分别为38.29亿元人民币及45.69亿元人民币。