瑞信：维持内地发电商负面看法 予润电(00836)“跑输大市”评级

瑞信发表研究报告，指润电(00836) 上半年盈利跌22%至53亿元，经调整后核心盈利约跌31%，与同业华能国际(00902) 相仿，主因上网电费较预期低及财务成本增加所致，表现远逊该行预期的63亿元，给予“跑输大市”评级，目标价9.6元。

报告指出，主要因为直销电增加，润电上半年售电收入跌16%，其中火电跌18%、风电升4%，平均售电价跌12%，跌幅超出预期。不过，润电上半年新增195MW的风电及84MW的太阳能电力产能，令总产能达34.6GW，升0.8%。

燃料成本方面跌24%，该部门利润跌15%，其中煤炭跌18%、风电跌1%。燃煤发电利润率持平於33%，而风电跌3个百分点至58%。

瑞信指出，公司的维修成本升11%，折旧成本升2%，与预期一致。因较少利息开支作资本化处理，融资成本升25%，超出了预期。负债比率从去年的96%升至115%。经营现金流急降35%至100亿元，现金结余也减逾半至34亿元。

瑞信对内地发电商维持负面看法，指在利用率、电价及煤价三方面均存在压力，预料下半年盈利会远较预期疲弱，当中特别看淡华能国际电力(00902)及华电国际电力(01071)。