互太纺织(01382)：越南工厂复产，后事如何还看优衣库

互太纺织(01382)越南厂房逐渐恢复生产之后，公司业务重回良性增长通道，未来业绩增长的确定性逐渐明朗。

智通财经APP获悉，近期互太纺织发布的截至2018年9月30日中期业绩显示，公司于期内实现34.03亿港元（单位下同），同比增长13.1%;股东应占溢利同比增长30.1%至5.02亿港元;每股收益0.35港元，拟派中期息每股32港仙，派息比率高达91.43%。

值得注意的是，互太纺织这份中期财报也许只是公司业绩新增长周期的一个开端。

越南厂房复产，业绩大幅回暖

时间拨回2017年4月19日，互太纺织发布公告称，4月份复活节期间，连接公司越南厂房入口的大道被村民堵住，原因是当地政府未能解决村民提出的诉求。

2017年5月22日，互太纺织再发公告，决定暂停越南厂房的营运，并将越南厂房的销售订单转移至中国广东番禺厂房生产，直至该事件得以解决。

智通财经APP了解到，受到越南厂房停工，导致的较高固定成本分担及客户索偿所承担的费用金额约为1亿港元。这致使互太纺织2018财年的营收仅增长1.74%至60.98亿元，归属公司权益持有人净利润7.44亿元，同比下降23.73%。

公司2019财年中期业绩报告显示，越南厂房的生产自2018年初开始恢复，并上升至厂房于回顾期末设计产能的约40%。视乎实际的销售量，到本财政年度末，越南厂房的生产水平预期会回复至未停产前的水平。 这意味着，随着越南工厂的产能进一步恢复，公司未来的业绩增长预期也进一步明确。

优衣库强周期望推升互太业绩强周期

据智通财经APP了解，互太纺织越南产能于2015年9月投运，产能完全服务于公司最大的客户优衣库。按照2016年4月实现80000磅/天产能，越南产能占到总产能的12%。在越南工厂停产前，其产量为60000至70000磅/天，产能利用率为80%。

越南工厂对于互太纺织的重要性，不仅仅在于其产能占有举足轻重的地位，更在于其绝大多数产能是服务于优衣库。

众所周知，近年来UNIQLO(优衣库)品牌在日本以外的海外市场发展十分迅速。

优衣库母公司迅销(06288)近期公布的截至2018年8月31日止年度业绩报告显示，该公司收益2.13万亿日元，同比增长14.4%;母公司拥有人应占溢利1548.11亿日元，同比增长29.8%。

从更长的周期来看， 迅销的营业收入从1993年的250.4亿日元，以30.98%的复合年增长率增至2018的2.13万亿日元。2010年以来，迅销进入到发展的第四个阶段，开始进一步加强国际化布局，公司营收从2010年的8148.1亿日元增长至21301亿日元，复合年增长率为12.48%。

2010年至2017年期间，公司海外收入从1344.3亿日元增长至8079.5亿日元，复合年均增长率为 29.2%，海外收入占比从 16%提升至43%。2018年，优衣库海外收入同比增长 26.6%至8963亿日元，首次超过优衣库在日本的收入。

来自天猫的数据显示，在刚刚过去的天猫“双十一”购物节中，优衣库实现开卖35秒成交额破亿，全天成交额再度突破10亿元，连续三年拿下服装品类的销量冠军。可见优衣库在海外市场影响力不断增强，这也加速的优衣库进一步扩张海外市场的步伐。根据优衣库在中国的发展规划，预计到2020年在中国的分店将增至1000家，实现门店销售最大化。

综上所述，优衣库的强周期未完待续，它给互太纺织带来的业务增量必然客观。根据互太纺织的财报，截止2018年9月30日，公司前两大客户共计占公司收入的66%，其中来自第一大客户的收入增长9个百分点至47%。此外，截止报告期末，越南厂房仅的生产仅回复至设计产能的约40%。要到本财政年度末，越南厂房的生产水平才会回复至未停产前的水平。

短期来看，若不出其他“幺蛾子”互太纺织业绩的成长性较为确定。长远来看，优衣库能把互太纺织带到何种高度，犹未可知需且行且珍惜。