摩通降恒安(01044)目标价至81元 评级“增持”

摩根大通发表告称，认为恒安国际(01044)投资分销网络有助集团收入健康增长，相信增长动力可持续，预测下半年收入增长有4%，毛利进一步扩大170个基点，息税前利润(EBIT)率增8%，维持“增持”评级。不过，集团上半年盈利增长6%，低于预测3%，因各项业务表现不一，纸尿片业务跑输。基于盈利预测调整，目标价由84元降至81元，相当于预测市盈率22倍。

该行预期下半年，由于新卫生巾在不同销售渠道推出，销售增长动力仍然强劲，该板块料有9%的销售增长，但息税前利润率料按年下跌40个基点(上半年按年下跌了80个基点)，因为渠道建设投资大。

纸尿片销售方面，该行指出上半年受到跨境电子商贸的影响，不少外国品牌降价抢客，随着有关的税收在5月生效，外国品牌优势削弱，助恒安重拾销售动力。该行预期下半年该业务仍会有4%的倒退，息税前利润率持平。