大多数人牛市埋怨赚的少熊市又想不赔钱 日子过得开心吗？

本文来自微信公众号“丧也是一种力量”，作者溜溜。原标题为“风格的价值”。本文观点不代表智通财经观点。

风格是一个中性词吗?

我曾经觉得是的。毕竟我是一个尝试过多种风格的人，并且成功地用各种风格亏过了钱。最终我意识到，存在即是合理，每种风格都有它适应的环境，当然也不可能有什么适用于所有环境的风格。

所以我从来不干涉基金经理们采用何种风格，我只要求他们做一种风格就要尽力去把它发挥到极致，同时在任何时候都不要忘了对市场的敬畏。

在更早的时候，当我在宏观配置、价值投资的框架里撞得头破血流的时候，我其实有一度也相信小盘成长风格才是市场的永恒。因为我发现，大多数大盘蓝筹股，在牛市的时候不够浪，跑不过成长股会被骂;而熊市的时候虽然跌得相对少，但也不如空仓，亏了钱还是要被骂。从来不会有好日子过。

涌入赌场的人，都是想是来赢钱的。你连波动都没有，大家怎么赌?更重要的是，这些大烂臭还有很多都极度非市场化，奇葩事情一大堆：

每年只需要完成一个大差不差的收入指标。遇到行业好的时候，它们还要平滑业绩。你再怎么研究深入，小心测算，它也总是低于预期;

对市场没诉求，调研的时候打官腔，什么都了解不到，在豪华又空旷的公司会议室里待个半天，就像参观了一遍人民大会堂;

总有些稀奇古怪的费用，跑冒滴漏，吞噬业绩，还特别喜欢乱投资，一亏几十亿……

相比之下，小盘成长股就好多了，整天忙着钻营发展，资金长期饥渴，对市场、对股价有天然的诉求。有业绩就放，没有业绩挤挤也要放，实在不行了编造业绩也要放。感不感动?

我那时候看着这些天天像打了鸡血的公司和持有他们的基金经理时，脑子里常常会浮现出一句经典的台词：“听说你喜欢赌博?这很好啊!有爱好才会执着，执着才会不顾一切……”

后来，在我不顾一切地在小盘成长股里赚了点钱，又亏了更多钱以后，市场里开始流行言必称XXX了。在最初的时候，我还觉得有些不以为然。虽然他们确实是挺优秀的，但从长期来看，业绩也并没有形成基金群体中太明显的奇点。更何况，在2015年严重落后、差点集体下岗的时候，也是运气爆棚，被恰到好处的大崩盘救回了命。怎么就突然间成了基金业的楷模了呢?

但是，随着他们越来越惊人的发展，我也开始醒悟了：对赌徒们来说，成长风格波动大，玩得high。可是对基金管理者来说，价值风格才是最佳选择啊!多年卖基金的经验告诉我，熊市底部，最好的投资时点，你喊吐血了也没人买基金;牛市顶部，你不想要钱，人家拦也拦不住地拿钱砸你的头。

所以在熊市里表现好，可以在最需要钱的时候轻易募集，最后哪怕牛市比别人收益率低，但是底部头寸高啊!你发两个亿基金，赚100%就两个亿;他发五十亿基金，就是赚50%也有二十五亿。最后又收管理费，又按合约分红，牛熊通吃，盆满钵满。这才是妥妥的人生赢家啊!

你看，风格其实真不是中性的。对于不同的立场，它有着明显的价值差异。你把投资看作是一场比赛，想要打败所有的人，哪怕就那么一刻也好，那你就赌上成长风格;你把投资当作是一份工作，或者你就是基金的运营者，想要稳稳的管理费幸福，那你就选价值风格。

当然，对于我这种爱思考、爱学习的人来说，这样的答案挺难让我满意。基金经理可以物化自己，为自己贴上风格的标签，去吸引特定偏好的投资者。个人投资者也应该放弃对完美的追求吗?如果个人投资者不考虑募资，也不想沉溺于赌博，又该选什么?

：废话，当然是牛市选成长，熊市选价值咯!

：那你能看透牛熊的变化吗?

：不能，你能猜出国足那天世界杯出线吗?

：滚!

命运对老韭菜低语：你无法看透变化。老韭菜擦了擦眼角未干的泪水，低头从衣兜里摸出了一颗骰子，平静地回答：我就是变化。

为了不误导大家，加一个彩蛋吧

虽然我自己老是爱考虑不同风格的灵活切换来最大化投资收益，但实话实说，并不是特别成功。因为判断牛熊本身的成功率就不算高。毕竟，大顶和大底都是人性的疯狂创造出来的，而理性是永远无法度量疯狂的。

对绝大多数非专业的普通投资者来说，价值风格应该还是更优的选择。小盘成长股虽然诉求高、弹性大，但有挤业绩的时候就必然有压业绩的时候，缺乏专业训练的投资者很容易在过度狂热中去追涨，然后被突然变脸的业绩套牢。相反，大盘价值股普遍在财务和资本运作方面比较稳健，更容易在长期分享企业的成长价值。

我司的王炜先生去年曾做过一个研究，对300多个指数在过去二十多年的牛熊历程中的表现进行了比较。最后发现，低PE、低PB、高分红、低波动率等几个价值型风格的长期综合表现最好。而从最近网上转发的一个“A股史上涨幅前20公司排名”中，也可以看出，这20家长期大牛股基本都是管理优秀的大盘价值型公司。

所以，对绝大多数股民和基民来说，我建议大家少折腾，你们是玩不过市场里大大小小的韭菜收割队的。最好的模式是：保持一颗平常心，不要把股市当作一夜暴富的地方，在整体估值低时，配置价值型指数基金，或者低估的优质蓝筹股。长期来看，跑赢银行理财是没问题的。当然，还要有一个觉悟，那就是基金退出虽然没有限制，但是有时机差异。你需要用钱时并不一定就是好的卖点，所以不要把自己的资产全部投入，更不要盲目加杠杆。

最后，祝广大投资者们在这一轮久违的牛市中，找回自己失落已久的快乐!