被粉饰的净利润？成长放缓的Uber还值不值得看

继LYFT（LYFT.US）之后，打车平台UBER（UBER.US）也实现了上市。

智通财经APP了解到，LYFT早在3月29日就以实现在纳斯达克市场上市，不过该公司上市首日跌幅达10.26%，换手率高达25%，原投资者抛售严重，股价持续下跌，截至上一个交易日，该公司股价较上市日高点跌幅超45%，几乎腰斩。

同样是打车平台，5月10日，Uber成功登陆美股市场，上市首日，原投资者也纷纷选择抛售，股价跌1.02%，次交易日续跌达10.75%，市值为622.15亿美元，远远低于IPO上市时市值的755亿美元，以及去年华尔街预期的1200亿美元。

接连两家打车平台上市后受到投资者用脚投票，可能有三个方面原因，一是估值过高，二是行业不行，三是个股不行。从上述两家业绩看，成长速度都非常快，但目前仍是持续亏损的，或是投资者担心持续亏损导致估值过高的问题。不过优步作为行业龙头，为何不受投资者待见呢？

多余的正利润：非经营项抢眼

智通财经APP了解到，Uber成立于2009年3月，2011年5月，进军纽约市场，并当作核心目标市场，一直到现在纽约市场依然是优步最大的市场之一。

Uber最初的目标市场主要面向高端，但高端市场小，2012年该公司开始转向大众市场，开启了扩张爆发期。2012年以来，优步凭借着多轮股权融资资金，全球扩张并快速覆盖58个国家，310个城市，全球司机超过100万，每天接送100万人次。

为了挖掘更多的潜在需求以及开发流量变现模式，在业务方面，Uber于2013年7月，上线优步chopper直升机，2014年4月上线优步同城快递，同年8月推出优步快递服务以及2015年上线优步货运服务。发展到现在，优步的业务体系覆盖出行的各个领域，并拓宽了平台能力，目前收入分录主要分为网约车业务、外卖业务及其他业务。

2018年，Uber总收入112.7亿美元，近三年复合增长率为71.2%。网约车是优步的核心业务，2018年收入91.82亿美元，收入占比81.4%，但占比呈逐年下降的趋势。2016-2018年，优步的网约车、外卖业务及其他业务收入复合增长率分别为61.67%、276.5%及74.2%。

以下为Uber近三年的业务收入增速及占比情况：

值得注意的是，优步的各项分录业务收入在2018年增速均有较大的放缓，其中核心业务网约车的增速明显放缓，2018年该业务收入增速仅为33.3%，远低于复合增速，外卖业务和其他业务也出现了同样的特征。

虽然优步收入放缓，但盈利情况却因此而得到改善，2018年毛利为56.47亿美元，同比增长49.7%，毛利率为50.1%，同比略增2.5个百分点，运营亏损30.33亿美元，占比营收30%，同比下降21.4个百分点。2018年该公司总成本费用率为112%，较2016年下降了38个百分点。

以下为优步的各项成本费用占比情况：

从运营数据上看，虽然优步目前仍是亏损的，但亏损幅度逐年缩窄，2018年总成本费用率接近于100%，相当于EBITDA（可持续经营利润）有望实现转正的可能。不过该公司给投资者印象最不好的地方在于，或是为了实现上市时账面净利润转正而做了一些出售安排。

2018年Uber实现净利润9.97亿美元，不过这包含了32.14亿美元的剥离（剥离俄罗斯和东南亚的业务）收益和19.96亿美元的未确认投资收益（投资滴滴），若扣除这两项后实际亏损达42.13亿美元，比2017的亏损（40亿）略多一些。

棘手的竞争对手：滴滴

相较于Uber，LYFT的亏损情况就更糟糕了，2018年LYFT实现收入21.57亿美元，毛利率为42.33%，比Uber少7.77个百分点，总成本费用率（成本、行政、销售及市场以及研发）130%，比Uber高出18个百分点。

以LYFT的2019年季度业绩来说，毛利率为40.33%，总成本费用率为225%，比2018年增加了95%个百分点，亏损幅度加大了，归属于母公司的净利润亏损达11.38亿美元，同比亏损扩大386%，也超过了2018年全年的亏损额。

LYFT成立于2012年，比Uber晚仅约3年，但收入规模比Uber要小的多，Lyft和Uber一样主要收入来源于美国市场，2017年LYFT推出了加拿大业务，在业务上也学习Uber模式，如也在共享单车、滑板车以及自动驾驶等领域做了一些尝试。不过Lyft的生存环境始终被Uber高度控制着。

Uber在全球4个地区的共享出行市场份额超过65%，其中包括美国、加拿大、拉丁美洲、澳大利亚、新西兰以及欧洲，另外在中东市场，借助收购Careem市场份额也超过65%，在印度市场，Uber的市场份额超过了50%。

值得一提的是，在中国市场，Uber难以撼动滴滴的地位。2013年Uber进入了中国市场，当时滴滴才满一周岁，但滴滴凭借股东优势、资金优势以及本地优势，迅速蚕食市场份额，2015年和快的合并后，滴滴快的已经拿下了国内80%以上的网约车市场份额。而2015年全年，UBER在中国内地市场亏损超过10亿美元，惨不忍睹。

滴滴步步紧逼，2016年8月，Uber无奈以60亿美元价格卖掉优步中国，以此获得滴滴的优先股权，持有份额近20%。滴滴通过多轮融资，截止2018年9月份Uber仍持有滴滴15.4%的权益。2018年底，滴滴的估值约为516亿美元，为Uber带来了约20亿美元的收益。

滴滴的商业版图显然不亚于Uber，占据中国绝对市场份额后，迅速海外扩张，滴滴参与国外各种投资，其中包括了巴西，中东，东南亚等等，还在其他国外上线了滴滴打车等手机软件。该公司的业务触角覆盖出行各个领域，包括叫车服务、租车服务以及洗车服务等，另外还涉入大数据、企业服务、金融等多个领域。

不过就经营状况而言，滴滴仍是巨亏的，根据媒体之前传出来的财务数据，2018年全年，滴滴亏损金额高达109亿元，以2018年底汇率算，相当于15.82亿美元的亏损，如果按照权益法计，归属于Uber的亏损2.44亿美元。2018年上半年该公司就亏损达40多亿元，比2017年整体还要高出61%，而自成立以来，6年来累计亏损额近390亿元。

可持续高成长：把握成长盈利点

未来的出行市场份额将集中于Uber和滴滴，Uber以美国为中心对外扩张，而滴滴以中国为中心对外扩张，历史证明，Uber无法通过直接进入抢食中国市场，而滴滴也无法撼动Uber在美国的市场。这两家打车巨头均采用了相同的策略，持股本地企业以获得该区域市场份额。

Uber和滴滴海外战役打的很响，Uber以先发优势进军多个国家，并投资多个国家优质的行业标的，获得绝对市场份额，滴滴也不差，曾投资美国的LYFT，印度的Ola、中东的Careem以及欧洲的Taxify，这些标的在当地算是行业领先的，滴滴的海外市场份额也在不断扩张。

这两家公司的海外扩张都是带血的筹码，如果一直亏损，一直烧融资来的钱可能存在持续性问题，先烧完一方可能就被另一个吞并，当然这也有好处，将产生行业的巨无霸。Uber在2018年报中，扩张明显放慢了脚步，把成本和费用都控制下来，但滴滴仍在野蛮扩张，亏损幅度也扩大了。

综上看来，不管是Uber还是滴滴，在考虑海外扩张的同时，也要衡量盈利情况，一味地烧钱会带来经营的持续性问题。当然在这一点，目前Uber做的比LYFT及滴滴好，但并不意味着该公司可以赚到钱，未来若仍采取扩张式高成长策略，可能无法优化成本和费用而导致亏损扩大。

投资的目的是为了赚钱，成长和盈利都很重要，Uber和滴滴的未来如何演绎，仍需要时间去验证。