罗技(LOGI.US)19Q4业绩会：三大业务推动业绩增长，除了鼠标还有啥？

本文来自微信公众号“半导体风向标”，作者：西南电子李少青。

FY2019核心要点：

下附Logitech Q4 FY2019业绩会纪要完整稿

公司参与者

Ben Lu - 投资者关系主管

Bracken Darrell - 总裁兼首席执行官

Vincent Pilette - 首席财务官

Bracken Darrell

2019财年罗技（LOGI.US)带来了又一个伟大的一年，销售额和利润连续第三年增长两位数。销售额增长10％，利润增长23％。我们的三大增长业务，也可以称这是第一个增长业务，创造力和生产力、视频协作和游戏都表现不错，今年也将继续推动增长。

推动这些业务有三大全球趋势，这只是我们如此兴奋以及我们成为世界领先的云外设播放器的众多原因中的一小部分。

第一个趋势，如果你未满30岁或有孩子，你知道你只有两种电话方式。在您移动时进行音频呼叫，在静止时进行视频通话。但是，当您查看办公室时，您可能会发现大多数房间都没有启用视频。云正在改变这一点，使其易于访问，价格合理且易于使用。我们处于非常早期的阶段，因为如今只有低个位数百分比的这些房间或视频配备。

我相信在不远的将来，每一副面孔都将为视频而设计，这就是为什么我们对视频协作业务中的增长机会感到非常兴奋。看看我们最近成功的云视频合作伙伴Zoom的IPO。我们已准备好为所有这些支持云视频的房间配备我们一流的解决方案。

第二个趋势，PC游戏体验注定会成为最大的潮流之一。这不仅仅是一种时尚，还是一个全面的世俗冠军浪潮。和VC一样，第二个大规模趋势的根源是由云和它创造的社会经验推动的。社交性质不仅推动游戏玩家的狂热采用，还推动了狂热的观众和休闲游戏玩家。

如今，更多的人在观看其他人在几乎任何其他体育赛事中玩视频游戏，并且收视率集中在30以下。想象一下，随着这一代人在广泛的外围设备组合中成长，提供出色的游戏体验，我们已经连续六年实现两位数的游戏销售增长。我们并不认为世俗的势头会很快放缓。

第三个趋势，内容创作者的爆炸式增长。今天，与人类历史上任何时候相比，更多的人正在观看其他人创造的内容，很难想象这种趋势正在放缓。虽然我们都观看并喜欢像Avengers：Endgame这样的大预算电影，或者Netflix上的节目，但是有一个不断增长的内容库，人们正在创作并且观众正在观看。由于Instagram、YouTube、Twiter、Facebook和LinkedIn等的推动，这一内容的民主化和即时可用性正在飙升。

内容由一个人在卧室、起居室、宿舍、开放式办公室、星巴克或户外，在世界各地创建。内容创建者使用PC、键盘、鼠标、网络摄像头，有时还使用麦克风在桌面上编辑、登录和格式化。这也是我们的PC外围设备业务自2015财年以来一直在增长的原因之一，坦率地说，我们并没有专门为该用户设计。虽然新的PC出货量可能会滞后甚至下降，但我们预计这一大型企业将继续保持低单位数增长率。

关于我们为这些趋势制定的记录。我们确实实现了另一年令人兴奋的游戏增长，2019财年的销售额增长了33％，市场份额增加，盈利能力提升。我们的核心PC游戏集团在所有三个地区都实现了两位数增长。

虽然ASTRO Gaming将我们的存在扩展到控制台耳机空间，最近扩展到控制台控制器。由于大部分主要赛车游戏于2017年秋季更新，因此我们的模拟组（主要是赛车轮）出现意外下滑。游戏，特别是模拟部分业务是季节性和标题驱动。

最令人印象深刻的是，我们的游戏业务在第四季度仍然实现了两位数的增长，尽管与去年相比，Fortnite的增长比较艰难。也就是说，鉴于去年我们看到前所未有的增长，预计2020财年ASTRO的增长将很难预测。这就是为什么我们预计2020财年总游戏销售额增长15％至20％，而刚刚公布的这一比例为33％。虽然游戏的增长有时会更加不稳定，尤其是产品线，但我们预计电子竞技现象将在未来许多年继续推动我们游戏业务的长期增长。

视频协作销售额在2019财年增长了44％。仅在六年前，此类别的销售额几乎为零。从那时起，我们的风险投资销售额已经达到六年销售额，复合年均复合增长率超过50％。虽然我们期待未来一年的风险投资销售额增长25％至30％，但我可以肯定的是，我正在推动团队超越这一目标。

我们将继续发展并投资于我们的直销团队。除此之外，我们还在创新产品组合。我们的会议室MeetUp产品的销售额同比增长了一倍以上，我们在3月份的分析师日展示了我们的VC产品组合现在可以解决小型会议室和大型会议室的问题。

这意味着我们之前的MeetUp平均客户硬件价格约为1,000美元，现在可能会使用我们新推出的Rally Camera系统达到2,000美元或3,000美元，同时扩大我们在那些较大房间的可寻址市场。

事实上，拉力赛在上个季度首次推出后已经显示出成功的早期迹象。我们最新的产品之一，通用会议室控制面板水龙头，备受客户期待，我们很快就会发货。

公司采用低成本的基于云的视频协作解决方案仍处于早期阶段。我们看到了多年的强劲跑道。PC20外围设备的销售额在2019财年增长了7％，这是所有三个产品线——指点设备、键盘和网络摄像头，连续第四年实现增长。

我们已经证明，只要我们不断创新所有不同的用例，无论您是创意设计师，社交内容创建者，学生，投资分析师还是其他人，我们都可以实现持续增长。我们的MX Vertical已经成为热门产品，它不仅在垂直鼠标市场上占有一席之地，而且实际上也大大扩展了该市场的规模。

我们的中国团队还开发了一种纤薄便宜的Pebble鼠标，它与中国的千禧一代产生了强烈的共鸣，并且开启了一个良好的开端。与用户保持密切联系并使用设计来释放我们工程的力量一直是我们过去五六年来的标志性能力之一，我们并没有放松。

平板电脑和其他配件销售额连续第二年增长，增长20％。虽然我们看到第四季度出现下滑，但这是由于我们推出新款Slim Folio的时机，就在本月，在最新一代iPad Pro之后。只要iPad市场保持健康，我们将继续推出新产品并推动增长。

移动音箱全年下降26％，第四季度销售额增长81％，对我们强劲的第四季度增长不会感到太兴奋。我们去年的第四季度移动音箱表现非常弱。所以我不认为这个Q4表现是一种趋势。

整体移动扬声器市场仍然疲软，因此我们采取措施更好地调整我们的投资，资源和渠道库存。但我们将继续创新并从新产品和经验中脱颖而出。

音频和可穿戴设备的销售额今年增长了11％，这在很大程度上归功于我们最近收购的Blue，它在2019年的整体增长中贡献了大约2个百分点。我们喜欢Blue，我们喜欢Blue团队，它带来了另一个强大的双倍数字季度。不包括Blue，音频和可穿戴设备下降了一位数。无线耳塞市场的机遇良好，Jaybird正在采取严谨的方法来打造自己独特的利基市场，为运动员打造出优秀的产品。

关于我们宣布的有关Vincent Pilette，我们的首席财务官和我的合作伙伴的新闻。他和我实际上让你大吃一惊，他们今天都穿着我们的夹克，以纪念他在罗技的最后一次收益电话会议。

Vincent Pilette

我们提供了另一年的强劲财务业绩，准确地说是第六年。2019财年的销售额达到28亿美元，按固定汇率计算增长了10％。我们的非GAAP营业利润率为23％至3.52亿美元，比我们预期的要好。

Non-GAAp每股收益为2.01美元，这对美国而言是一个重要的里程碑，因为三年前，我们制定了将每股盈利翻番至2美元的路线图，而我们是在一年前做到的。

从这里开始，我们将重点关注推动持续增长，增加投资组合并提供经营杠杆，因为我们最近将长期经营利润率目标提高至我们的高端目标14％，而2019财年为12.6％。

我们的2019财年毛利率达到37.8％，在我们最近上调36％至40％的长期中间点上升190个基点。我们将毛利率高端目标范围提高到40％，这是三个因素造成的。

一个因素是正常的成本结构改进，我们将继续推进，您可以从我们过去几年的利润增长中看出，我们在降低成本，加快天然产品价格下降方面有着良好的记录。

第二个因素是更好的产品组合。我们更多地转向视频协作，游戏和PC外围设备，其1月份的毛利率均高于其他类别。第三个因素是我们希望将商业模式转变为更多品牌和营销主导的活动，以促进我们过去主要使用的需求生成。从本质上讲，我们将平衡我们在总销售额和净销售额方面花费的金额与我们在营销OpEx上的花费。

我们的Non-GAAP营业费用在2019财年增长了10％，刚刚超过7亿美元，不包括Blue增加约8％。这显示出我们的持续坚持的纪律——通过平衡支出与收入增长和毛利率扩张来推动经营杠杆，同时继续投资以抓住我们最佳的增长机会。

我们的方法非常简单。我们不断寻求优化基础设施支出的方式，以便更多地投资建设和销售优质产品。我们的CSN营销和研发支出全年均增长12％，以支持强劲的收入增长，而我们的G＆A支出则保持在创纪录的销售额的2.9％。因而我们在2019财年为Q4提供了比预期更好的利润。

关于我们的现金流量。全年的运营现金流为3.05亿美元，比2018财年的3.46亿美元有所下降。此外，公司的现金流仍然非常强劲。现金流量同比下降主要是由于在关税之前战略性地拉动库存以及第四季度的后端销售额增加。

我们继续预计我们的经营现金流量将从1月份开始，大约是一次性非GAAP营业收入，如过去五年的平均值所示。

我们刚刚实现了六年的增长，公司已准备好实现我们在三月份制定的长期模式。因此，没有更好的时机让我将CFO的职责转交给Nate并追求新的挑战。

布拉肯达雷尔

我们刚刚在3月份对2020财年的展望给出了展望，今天我们确认了恒定货币和非GAAP运营收入的中高个位数的前景销售额为3.75亿美元至3.85亿美元。

问答环节

Q：

现在业务表现良好，公司有一个稳定的运营利润率。从哲学角度来看，从更高层次而言，我们应该如何看待这种节奏在2020财年指南的表现？

A：

现在改变我们的指导还为时过早。我认为整体业务表现良好。我们的毛利率略高一些; 我们希望有能力再投资并为未来投资。进入2020财政年度，我们仍然有许多变量，如关税或我们无法控制的货币因素。我们希望您看到我们损益表的可变性，以便能够始终兑现我们的承诺。

Q：

Fortnite现在已成为一个非常巨大的驱动因素。你认为Fortnite的驱动因素是什么？其次，Fortnite在多大程度上有驱动作用？

A：

驱动因素其实反映了正在发生的潜在的长期趋势，我认为主要的驱动因素是电子竞技的增长，围绕电子竞技的狂热。新游戏的推出总是一件大事，但现有游戏的潜在持续增长仍然是非常好的。

我不确定您是否可以在今年的这一点指出能够推动短期的单一驱动因素，但长期趋势几乎是不可避免的。新游戏一直都在出现。Activision Blizzard和Electronic Arts以及其他许多人一直在加倍努力创造新游戏并且你开始看到它们出现了。我们在游戏业务中会有各种各样的惊喜，但即使我们不这样做，世俗潮流也会继续下去。

Q：

随着更多的游戏服务进入市场，其中一些针对来自几个不同服务提供商的一些较大型手机。请问是否存在长期或中期机会使您能够推出一些产品，这些产品可能是一种有趣的替代方案？

A：

我们打算创建新服务，例如基于云的服务，使您无需在桌面上安装PC即可享受大型PC体验；还有另一个增长促成因素，来自耳机、键盘和鼠标的不减的需求。所以这对我们来说是一件非常激动人心的事情，我们已经看到了这一点，它开始于一些初创公司，现在它将转向微软和苹果等公司。

在移动游戏方面，移动游戏仍然是一个巨大且不断增长的领域。显然，耳机是其中的一部分。我们的一些产品可能已经用于某些移动游戏，但我们还没有直接针对这一点。这是一个有趣的领域。

Q：

最后一个问题，关于视频协作，你说你们这一年的目标是增长25％到30％。这是你第一次披露这个吗？还是2020财政年度的？这实际上是你的目标还是实际来自分析师的预测？

A：

我们在分析师投资者日透露，所以这不是一个新的数字。实际上 ，在今年的这一点上，对它过于具体化有点困难，但我们对视频协作感到兴奋。我想我们是有史以来独一无二的。视频协作未来将在每个建筑物中。

我去了这个非常酷的公司，员工很多，平均年龄大概是28岁。这是一个开放的办公室，实际上我没有看到除了会议室以外的任何视频空间。它只是 - 或者可能是一两个其他大房间。所以机会是如此之大。

Q：

现在可能正在进行CFO招聘，我知道你在这里有临时首席财务官。我们应该如何考虑收购？我的意思是，在过去的几年里，你们做了一些小规模的收购，他们显然已经为收入做出了贡献。那么我们是否应该假设在文森特离职之前您可能已经考虑过这些小额收购？

A：

我们一直在寻找，也会继续寻找。我认为停止做我们做得好的事情是不好的。文森特要离开了，我们根本不会放松任何事情。

收购是业务开发团队，战略团队，Bracken的参与，文森特的，总经理之间的团队合作。特别是在并购中，这真的是一项广泛的努力。首席财务官肯定是其中的一部分，但不是唯一的参与者。

我们做了什么收购，他们更加专注于所有正确的理由。我们真的是一家有机增长公司，我们首先是有机增长公司。如果你看看VC和游戏以及PC外围设备，那么真正的创新引擎就是这项业务的关键。我们将继续进行收购。

Q：

在季度内有一些线性增长，表明它是后端负载。请您谈一谈？您谈到了中高位单位数，今晚之前可能出现的一些宏观因素也是一个因素。有什么东西从那个时候发展而来，是否有任何让你感到惊讶的上行或下行的东西？

A：

刚刚线性？不。如果你还记得上一季度，即第四季度 - 圣诞节，那里有很多波动。在1月份，该季度的业务开始缓慢，然后比去年增长更快，并在3月份强势结束，没有任何因素导致一些AR和现金收款将延迟到下一季度。这就是我们所引用的内容。

我们现在评论它，经济环境或其他任何东西真的太早了。所以现在还为时尚早。我们有11个月的时间。

Q：

和现金转换周期一样，我们可能会回到可能更线性的季度，我们是否应该期望回归到历史常态，包括ASC 606？

A：

是的，一点没错。

Q：

关于库存的问题，您如何看待下一季度的库存进展？我们现在的水平是否足以保护免受恐怖分子袭击？

A：

我们提供了一些库存以防止关税。目前尚不清楚，未来的关税是多少。但根据目前的假设，如果你想要我们是稳定的，我们将使用我们提前提供的所有库存。利用资产负债表作为实力，这是正确的经济决策。

Q：

在运营现金流量上，您能否给出这个后端负载季度影响的运营现金流的绝对大小？

A：

总体上约有4000万美元的影响力，其中约一半来自库存拉入，而一半来自早期叙述。

Q：

然后我的最后一个问题，你可以在货币，产品组合，成本节约，中国关税这一事实中击败了这160个基点？你也可以说明这些单一因素如何进入第一季度。

A：

我不打算在电话会议上进行长期非常详细的电子表格分析，以便给出所有的驱动因素，我们在毛利率上有多个驱动因素。

我们一年四季都在维持37％，而第四季度略高于此。但与我们设定的所有内容一致，所有这三个因素都有利于毛利率，这降低了成本，总体而言，减少了促销和营销费用。这些趋势将持续到2020财政年度。

考虑到此时欧元汇率处于第12轮汇率的货币影响较大，预计第一季度毛利率将略微走弱。总的来说，今年我们将站稳脚跟，三个因素已经显示我们将继续推动毛利率上升。

Q：

我在欧洲有两次卖光的弱点。那会逆转吗？过去你有一些波动，这只是正常的波动吗？第二个问题是，你谈了很多关于视频的事情，现在市场正在发展，你正在扩大你的足迹，我们听到别人说他们可能会看到那里的增长。那么您如何看待您的定位和未来的竞争环境？另外，因为这对您来说是一项高毛利率业务。它是否属于您的毛利率最高的产品？

A：

视频机会是如此之大。尽管从竞争的角度和毛利率的角度来看，我们确实会看到强劲的增长，没有理由认为毛利率会受到竞争环境的影响，从我所看到的竞争对手的毛利率情况来看，我们就是自己。

这个机会对很多公司来说真的很大，竞争很激烈，竞争推动了增长。它将提高市场意识。你会看到其他95％的房间更快地进入视频。

关于中国的库存问题，根据我们在网站上发布的报告，总体而言，销售增长率或净销售增长率为5％（以美元计）。在全球范围内提到的是不包括Blue4％，6％包括Blue。

总体而言，中国商业库存处于有利位置，略低于收入增长。所以我们感觉良好，几周结束时略有下降。如此好的位置将进入下一财年的第一季度。正如你在报告中看到的那样，它在美国都是一致的，在亚太地区实际上更加有利。然后在欧洲，我们的销售额略高于销售额。

需要考虑的是，我们需要减少促销活动，这会影响净销售额，但不会反映销售情况。按固定货币计算，欧洲的销售额增长率约为6％至7％，我们对于在该渠道的销售情况感觉相当不错。

Q：

关于视频协作。你是否开始看到房间空间里更多的竞争？其次，你是如何进攻大型会议室的？你在那里获得份额吗？你的市场战略是什么？任何收入潜力都会很棒吗？

A：

我们肯定会看到整个房间的竞争。我们现在在整个房间空间里有几个非常好的竞争对手。如果你没有竞争，你几乎没有市场增长潜力，因为竞争推动沟通是机会的市场，它将推动市场增长。

所以那里的玩家总体上是一件好事，它给我们带来了创新和创新的压力 - 创新很好，这就是我们所要做的。到目前为止，我们仍然对那里的潜力感到兴奋，这与我们之前的情况一致。随着时间的推移观察市场会很有趣。

对于较大的空间，现在还为时尚早。我们刚刚推出了拉力赛。我们已经有了一些你可以在一个大房间里使用的东西，但我相信它会比那些更大的房间做得更好，因为我们已经在那里拉力了。我不会试图量化到底是什么，我认为这是一个全面的机会。

Q：

在Zone Wireless耳机上，它似乎是企业领域的一个很好的交叉销售机会。首先，这将归入VC或音频和可穿戴设备？第二，你在那里获得市场份额的策略是什么？你怎么看到这个呢？

A：

这将是音频和可穿戴设备。这是第一次真正尝试获得一些经验进入该市场。我不想夸大其潜力。我认为这是一个了不起的产品，但它是第一个。我们将看看六年前我们对视频会议的感受。我们进了前门，里面有点温暖，然后我们继续走进去，我们在那里做同样的事情。

Q：

最后，我想了解键盘和指点设备。它仍然是10亿美元的业务本身。你继续在这个细分市场中持续超越预期。在那里看到一个低位的中位数是非常好的。您是否可以扩展那些推动您在那里取得成功的因素，无论是ASP，某些地区？您对该细分市场的长期观点将非常有帮助。

A：

这真的是一个全球性的事情，就像这个世界性的事物的潜在世俗驱动力一样。潜在的长期驱动因素是，许多人使用他们的PC比过去更多，他们正在使用它来创建内容。再说一遍，这似乎是解释这两者如何联系的艰难途径。

但是如果你只考虑很多人创作内容的方式，如果他们不是通过手机做的，他们就是在桌面上做。这是他们生活中重要的一部分，我认为只要我们进行创新，这就是真正发生的事情。我们可以追求不同的创新向量。

我们在两个季度之前推出的垂直鼠标或者在本季度结束之前推出的垂直鼠标是人们正在使用的另一个有趣的 - 继续使用他们的PC以至于他们受到了竞争性使用伤害。健康的计算是一件大事。这对北欧人来说真的很重要。它在欧洲已经成为一个大问题，它开始在这里起步。我们有不同的东西可以驱动，我们将推动这种增长。在可预见的未来，我们仍然会看到低个位数的增长。

Q：

关于游戏，您的竞争对手Turtle Beach正在将销售目标降低20％左右，因为他们认为耳机需求较低。你也看到类似的趋势吗？或者如果没有，是什么解释了差异？

当你说Gaming有时候有点粗糙。这是否意味着这就是为什么在第四季度结束时加30％会有点块状，或者你能否在本季度的某个时间点提及游戏在接下来的一两年里会落入[音频不清晰] 5％的增长。

A：

我想你可以在四分之一的时间内看到这一点。不同类别的块状物以不同的速度增长。有时模拟将像本季度一样下降，有时其他人会抵消它。游戏可能会像那样笨拙。您可以看到下拉列表为平面或单位数或低位两位数。我猜Turtle Beach，他们正在引用Fortnite效应。

他们完全处于Fortnite业务和耳机业务中。我们也有许多其他类别。所以[音频不清晰] 20％，它会持平吗？它会增长10％吗？耳机业务特别相关吗？我们的武器库中有足够的工具，无论是什么，我们都能够实现良好的稳定增长。但我认为现实就是Fortnite发生的事情，有着著名的Fortnite效应，有新的游戏出现，看起来他们有望像Fortnite一样大。

所以有很多东西要来了。我钦佩他们的保守主义，如果他们只是在耳机业务，他们可能是正确的，但我们在鼠标和键盘，耳机和模拟，很多类别。

Q：

你会说这个游戏指南是15％到20％，这是2020财年的后端装载吗？

A：

不，这一年特别重要。我们整个投资组合的多样化对我们来说无疑是强大的。我们几乎每个季度都在三年内实现两位数的增长。我们在一个特定类别中存在弱点。

在Gaming中，我们拥有自己的多元化集合，任何一个季度，我们所拥有的博彩业务的子类别可能处于较弱的位置。

当Bracken提到波动性或波动性时，我们可能会在季度基础上看到四分之一的5％。我们没有按季度管理。我们正在关注长期趋势，在3月份AID的指导中，我们对两周效应和两周后效应非常谨慎。我们谨慎地进入2020财政年度。

我想回应一下你刚才对我们的投资组合发表的评论。我们分为26或27个不同的类别。其中一些是游戏，其中一些是视频。对我们来说这是一个很好的情况，因为如果你把它与我们是一家拥有大量市场参与度的超级全球公司这一事实相结合，它确实可以让我们从像这样的单一类别的短期起伏中缓解。

Q：

我想知道你在亚洲报道的最后几个季度的相对弱点。我认为你专门针对澳大利亚。如果真的是一般趋势，或者它与某个特定的产品类别有关，你可以再次解释一下它与什么有关吗？

我不是完全理解 - 在销售和实体之间的媒体，报告和增长的差别，是否你可以再次解释那个促销驱动因素之间的区别？

A：

在亚太地区，我们提到澳大利亚和新西兰在第四季度有一个强劲的放缓。它们会对世界其他地方造成延迟影响。我们在那里的一些类别也非常大。他们对我们来说是一个很大的音乐事业。

这是一个非常大的音乐业务的组合，然后是蓝牙扬声器市场放缓的延迟。他们在本季度看到了它。这是最大的推动因素。但我确实认为亚太地区的经济增长将会放缓，而且过去也是如此。

我们拥有这一地区组合，我们在亚太地区的增长率为20％，19％，20％，21％。我想今年仍然是两位数，但它会下降，这是我们所预料的。

亚洲的问题是这个季度问题，但我认为随着欧洲的到来，亚太地区将会走低。幸好我有阿肯色州。

当您查看销售率报告时，我们会在网站上发布与净销售相关的三个因素，您需要牢记这一点。第一个是恒定货币兑美元，通过我们报告的方式卖出 - 以美元报告给我们。因此，您需要将其与正确的总费率进行比较。

第二个是销售通过不包括Blue，因为如果您想要来自第三方，我们还没有将该业务完全整合到该销售报告中。然后第三个驱动因素是对冲收入或总收益减少，销售额处于增长水平，净销售额全包。然后，当我们一对一时，我将很乐意跟进更多的技术答案。