新股研报 | 金茂源环保(06805)18年中国电镀工业园区营运商排名第一 市盈率约26倍

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

金茂源环保(06805)简介

- 金茂源环保(06805)在中国发展及经营专为电镀行业而设的大型工业园区，公司于18年在中国电镀工业园区营运商中按总收益计排名第一，市场份额为7.4%。 然而市场分散，五大参与者占18年市场份额约14.7%

- 招股日期︰6月29日至7月5日

- 上市日期︰7月16日

- 独家保荐人︰申万宏源

- 收款行︰中银香港

- 发售2.8亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为1.08元至1.44元，集资最多4.03亿元，上市开支约4,000万元

- 按每手2,000股，入场费2,909.02元

- 以上限价1.44元计算，市值约16亿元(以18年盈利约5,196万元人民币计算，市盈率约26倍)

- 截至18年底 ，平均资产净值约3.33亿元人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年收入分别为人民币1.97亿元、3.01亿元、4.79亿元

- 16至18年经营所得溢利分别为人民币4,280万元、5,823万元、1.06亿元

- 16至18年纯利分别为人民币1,636万元、2,019万元、4,793万元

- 16至18年经调整纯利分别为人民币1,636万元、2,019万元、5,196万元(若扣除上市开支)

- 公司现时在中国有两个电镀工业园区，即公司拥有100%权益且于07年开始营运的广东惠州园区及拥有51%权益且于16年开始营运的天津滨港园区

- 公司业务模式主要包括三项︰一是工业园区开发、租赁及管理，提供主要就电镀工序而设计及建设的工厂物业供租户租用，占总收入约36%；二是提供废水处理及公用事业，为工业园区的租户提供废水处理服务，以促进其业务营运， 占总收入约54%；三是配套业务，为广东惠州园区的租户提供原材料采购服务，占总收入约10%

- 公司客户分散，五大客户应占收益百分比少于30%

- 集资所得其中36.8%用于扩建天津滨港园区的现有废水处理设施；22%用于湖北荆州项目收购土地及建设相关基础建设；18.4%用于拨付广东惠州园区两栋工厂楼宇的建设成本；18.4%用于偿还短期银行贷款；余下用作一般营运资金

上市后主要股东架构︰

- 主席张梁洪先生持股42.8%

- 执行董事李旭江先生持股21.4%

- 张海明先生持股7.1%

- 执行董事黄少波先生持股3.7%

- 公众持股25%

简评︰

- 金茂源环保(06805)于07年开始经营广东惠州园区，及在16年开始营运的天津滨港园区，由于天津滨港园区业务开始上轨道，令收入于18年按年急增

- 以上限价1.44元计算，市值约16亿元，以18年盈利约5,196万元人民币计算，市盈率约26倍