大摩：国寿(02628)评级降至“与大市同步” 目标价20元

摩根士丹利发表研究报告指，国寿(02628) 今年上半年增长再破纪录，但成本高昂，公司在过去18个月改变其产品策略及经营模式，令其风险回报恶化，评级由“增持”降至“与大市同步”，目标价维持20元。

该行指，国寿的债务成本维持在2.58%，但因销售团队的增速，令其表现转弱，因此担心其中短期的产品策略及债务成本，估计其产品的最低保证回报率增长会较市场预期高，不过监管政策或有助其恶化速度减慢。

该行又称，过往投资者偏好国寿的稳健资本及资产负债表，公司自07年A股上市以来未曾透过股份融资，并向股东派息800亿元人民币，同时有能力保持其偿付比率。不过，广发银行2015年底核心资本充足比率只有8%，估计需集资100亿人民币才能达到行业平均9%水平，广发银行未来有机会并入国寿报表，届时偿付比可能下降100个百分点。