小摩：中国医药行业热度持续，未来有望参与更多跨境并购活动

本文来自“36氪”。

中国医药创新与投资大会是由中国医药创新促进会发起，与相关协会共同搭建的国内外医药界与投资界对话平台，专注解读中国医药和投融资政策、展示国内外医药创 新成果和投资最新动向。近日，第四届中国医药创新与投资大会在苏州举办。

在现场，摩根大通医疗健康投资银行董事总经理John C. Whittaker分享了今年全球市场的观察，同时36氪还采访到摩根大通全球投资银行中国区主管黄国滨。以下是摩根大通的精彩观点。

医药行业：投资热度持续，单笔融资额水平远超去年

摩根大通全球投资银行中国区主管黄国滨表示，今年的医药行业面临一定挑战。从香港市场来看，今年与去年相比，融资总额下降近50%，但是今年融资笔数有所增加，这意味着单笔融资额的平均水平要比去年低很多。但是医疗股单笔融资额有所提高。

2018年至今年8月底，医疗健康行业中，生物科技板块是资本市场持续关注的热点，在香港市场的融资规模逾30亿美元。港交所在去年允许未盈利的生物企业上市，这一改革带动了生物制药行业的风潮。

在港交所上市的生物制药企业主要可以分为两类：一类是创新药公司，在鼓励创新药的政策背景下，我们看到很多创新药企业上市;另一类是业务比较综合的生物制药公司，例如今年上市的江苏豪森，它在布局创新药产业的同时，又覆盖了仿制药的管线。

香港市场还有一个热点，就是再融资十分活跃，例如摩根大通牵头的药明康德（02359）的三亿美元的可转债发行，也是受到了资本市场很大的关注，需求非常旺盛。

总的来说，医疗健康行业依旧是投资热点，除了一级市场以外，二级市场的表现也很活跃。在整体行业中，创新药企业、生物制药企业和综合性制药企业，都能达到好的融资效果。不过，从挑战方面来讲，整体资本市场环境波动性比较大，也会对市场情绪有一些影响，对医疗健康企业的融资和上市后表现带来一定影响。

中美医疗差异：中国移动互联网的发展速度，让医疗IT、诊断服务成长更快

摩根大通医疗投资银行董事总经理John C. Whittaker分享道，中美医疗行业都表现得非常活跃，投融资热度高涨。与美国相比，今年中国市场表现出了非常独特的方面——不仅是生物技术公司密集上市，我们还看到中国市场的诊断服务、健康服务、医疗IT企业今年也上市了。

这类非医药的公司，它们的发展数据已经远远超过了前几年的水平。而且，这类公司上市后的股价也表现得不错。

就此，摩根大通全球投资银行中国区主管黄国滨补充道，“去年港股上市的平安好医生（01833），就是用互联网来提供医疗服务的公司，我们看好互联网医疗，预计这类公司未来会更多。同时我们还看好医疗大数据，以及医疗区块链。”

2019并购市场关键词：创新药、基因治疗、肿瘤免疫、遗传病治疗

至于并购市场，摩根大通表示，今年的并购重点是创新药物、基因治疗，这两个方面都存在多个收购案例。在肿瘤免疫、罕见病治疗板块，也会是未来的关注焦点，有一些公司非常期待进行收购，来进一步扩大它们的布局。

大体量的药企倾向并购一些专注于基因疗法、遗传病疗法、肿瘤免疫疗法的企业。从一些肿瘤免疫企业的并购案例中可以看到，资本更关注具有靶向性的小分子药物。其原因之一是小分子靶向药临床风险相对较低，在临床实验中能够得到好的数据。另外一个因素是，该类型的企业具有广泛的亚洲市场，尤其是中国市场，未来具有很大的增长空间。

与海外并购相比，中国的并购市场还不大，但是摩根大通认为，未来中国有望参与越来越多的跨境并购活动。

港股与科创板：两者是互补关系，不是互斥关系

去年，港交所允许未盈利生物企业上市;今年，未盈利的医疗企业登陆科创板。在二级市场给予科技型企业信心的同时，我们也看到去年港交所上市的未盈利生物企业，部分出现了破发现象。这是一个什么样的信号?接下来，创新型药企会在二级市场有怎样的发展?

摩根大通全球投资银行中国区主管黄国滨表示，破发现象需要综合的考量。首先，最大的担心是出现泡沫，去年市场状况比较好的时候，很多公司都试图抓住风口，但涌向市场的公司不一定都会有好的表现。

第二，除了公司本身的质量以外，发行状况、手段和技巧也会影响股价。在发行的时候需要有意见领袖、有行业投资者的深度参与，这个对后续股市的表现影响重大。例如信达生物的上市，这是摩根大通作为联席保荐人的上市案例，它的股价表现就给了整个版块很大的信心。此后，君实生物上市也是如此，带给了资本市场积极信号。

第三，整个医疗健康版块甚至高科技板块，都需要时间的检验，不能以半年或一年的表现来对公司下定论，后期还要看公司的发展数据。上市后的股价维护也很重要，港股是以机构投资者为主的市场，企业需要擅长与投资者沟通，要通过里程碑事件来证明公司的进步，兑现对投资者的承诺，这样能更好地维持发展。

那么，在科创板开板的状态下，医疗企业IPO目的地的选择会发生什么样的变化呢?摩根大通认为，科创板对市场有积极作用，目前为止科创板上市公司的股价表现还不错，还需要一段时间观察。科创板与港股这两个市场是互补的，不是零和游戏，因为两个市场的投资者群体、市场资金性质、监管都是不同的，上市地的选择要结合企业定位和战略进行全盘考虑。如果看重灵活程度，企业可能更倾向港交所;如果看重高估值，企业可能更倾向科创板。