新股研报 | 绿新亲水胶体(01084)偏向工业股 若下限定价吸引力或增加

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

- 绿新亲水胶体(01084)是一间内地海藻及植物性亲水胶体生产商，于2018年，按销量及销售价值计，公司于中国及全球市场琼脂生产商中均排名第一

- 招股日期︰9月30日至10月9日

- 上市日期︰10月17日

- 独家保荐人︰安信国际

- 收款行︰中银香港

- 发售2亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为1.16元至1.74元，集资最多3.48亿元，上市开支约5,000万元

- 按每手2,000股，入场费3,515.07元

- 以上限价1.74元计算，市值约13.92亿元(以18年经调整盈利约1.1亿元计算，市盈率约12.6倍)

- 截至19年3月底 ，平均资产净值约4.35亿元

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年收入分别为5.35亿元、6.61亿元、9.97亿元，今年首三个月收入为1.9亿元

- 16至18年毛利分别为1.18亿元、1.75亿元、2.66亿元，今年首三个月毛利为5,036万元

- 16至18年纯利分别为5,339万元、9,276万元、9,359万元，今年首三个月纯利为1,731万元

- 16至18年经调整纯利分别为5,339万元、9,846万元、1.1亿元，今年首三个月经调整纯利为1,841万元

- 公司亲水胶体产品包括琼脂产品、卡拉胶产品、魔芋产品及其复配产品，该等产品均源自海藻或植物等天然来源。公司向独立第三方采购干海藻。公司的业务活动亦包括海藻养殖，这为我们就生产需要的海藻主要原材料提供额外来源。公司的亲水胶体产品按自有品牌或以大批不附带公司的品牌的方式售予中国及国际市场的食品制造及加工公司客户以及贸易公司客户

- 公司于中国设有四个生产厂房，即于中国褔建省及湖北省的绿新(福建)生产厂房、绿麒(福建)生产厂房、绿宝(泉州)生产厂房及十堰海乙生产厂房

- 公司上市后拟采纳一般年度股息政策，日后每年宣派及派付不少于权益持有人应占可分派纯利的20%的股息

- 集资所得其中约11%将用作为位于绿麒(福建)生产厂房旁的新生产厂房的建设成本提供部分资金；33.8%将用于兴建福建省漳州市龙海市的新生产厂房；11.5%将用于在印尼建造新生产厂房；34.2%将用于兴建中国福建省漳州市琼脂产品新生产厂房兴建；及9.5%将用于一般营运资金

首次公开发售前投资者︰

- 于17年11月向乔维明先生发售可换股债券，目前己换转合共占上市后股权约1.5%，发售价为较招股中间价折让72.4%，设六个月禁售限制，乔维明先生为私人投资者

上市后主要股东架构︰

- 主席陈金淙先生及一众管理层持股73.5%

- 前期投资者持股约1.5%

- 公众持股25%

简评︰

- 绿新亲水胶体(01084)是一间内地海藻及植物性亲水胶体生产商，于2018年，按销量及销售价值计，公司于中国及全球市场琼脂生产商中均排名第一

- 以上限价1.74元计算，市值约13.92亿元，以18年经调整盈利约1.1亿元计算，市盈率约12.6倍，业务吸引力一般，偏向工业股，若偏下限定价，估值才算合理

- 值得留意的是本次招股定价相当阔(1.16元至1.74元)，若下限定价吸引力会增加