10月底，美联储还会继续降息吗？

本文来源于微信公众号“钜派研究院 ”，作者Chunlei。

2019年7月31日，美联储实施了十年来的首次降息；9月19日，美联储继续下调联邦基金利率25个基点，至1.75%-2%的目标区间。美联储的降息引发了全球的降息潮，随着十月底的逐渐临近，美联储会连降三次吗?

美国经济放缓压力加大

尽管下半年进行了两次降息，但是大家担心的通胀、贸易和全球经济放缓等因素并没有出现明显改善，而从最新的经济数据看，美国经济从制造业到零售业全面加速放缓的迹象逐渐清晰。

制造业依旧疲弱

占美国经济12%的制造业表现持续疲软：美国9月Markit制造业PMI徘徊于荣枯分界线，而ISM制造业PMI则创2009年6月以来最低水平。美国9月耐用品订单月率环比下滑1.1%，为近三个月首次回落。近12个月订单总数累计下降5.4%，创2016年以来最差表现。

尽管10月Markit制造业PMI初值高于预期，但Markit首席经济学家威廉姆森指出，调查数据显示美国第四季度初的GDP年化增速略低于1.5%，新订单增长近乎停止，维持在十年来最低水平，这表明接下来几个月中，经济增速将倾向于维持在趋势之下的水平。

零售业也撑不住了

尽管美国制造业数据恶化、商业投资活动下降已经持续一段时间，但是很多人对经济放缓的前景不甚担忧，因为占据美国经济近70%的零售业依然坚挺，消费者支出依然健康。然而在假日季即将来临之际，美国的经济支柱——消费也撑不住了。美国9月零售销售月率回落0.3%，为近七个月来首次下滑，机构已经将三季度美国消费者支出增长预期从3.0%下调至2.5%左右。

从零售商店的倒闭数量也可以看出，美国制造业的风险已经传导到零售业。根据瑞士信贷的最新报告，2019年迄今美国零售业已宣布关闭7600家门店，创历史同期新高，其中约75%是销售服装或纺织品的所谓“软线商店”(Softlines)。一些位于购物中心内的商店最有可能被大规模关闭，包括梅西百货（M.US）、彭尼公司（JCP.US）、Gap（GAP.US）和维多利亚的秘密（LB.US）等知名品牌旗下的门店。

降息预期大大增加

由于美国经济中，消费和服务业是大头儿，以往只有当消费者大幅减少耐用品消费，总需求回落促使企业大幅削减支出、大幅裁员，从而影响居民收入，并进一步对消费与服务业产生广泛影响时，才会引发衰退。所以零售业的糟糕数据，似乎显示制造业的走弱正在向更广泛的领域传导，这使得市场对于美联储10月降息的预期大幅增加。

截至10月25日，根据CME“美联储观察”，美联储10月降息25个基点至1.50%-1.75%的概率为94.6%，比一周前的预期增加5%，比一个月前的预期增加近40%。

尽管10月降息似乎看上去板上钉钉，市场更关心的是美联储尤其是主席鲍威尔对未来货币政策走向的表态。由于市场对鲍威尔的表述太过重视，使得他必须谨言慎行，否则任何言论被误读都可能导致市场震荡。因此，美联储甚至正在专门为鲍威尔招聘一位演讲稿高级撰稿人。

市场真正关心的，是新的一轮宽松周期已经开启，还是鲍威尔依旧会把降息归类为“保险式降息”。他此前已多次提及1995年和1998年美联储曾为应对经济停滞而推出的小降息周期。言外之意，只要经济出现企稳信号，宽松就结束了。

值得注意的是，9月份的议息会议，投票结果为7比3，这是近五年来美联储议息会议决策投票分歧最大的一次。不出意外的话，圣路易斯联储主席布拉德会坚持认为美联储应尽快降息，他在9月份支持降息50个基点;波士顿联储主席罗森格伦和堪萨斯联储主席乔治则将继续明确反对降息，他俩认为经济并不需要采取额外的刺激措施，较低的利率水平将限制降息对经济的提振效果，在债务水平居高不下的情况下危及金融稳定。

以鲍威尔为首的其他票委则倾向于边走边看，他们认为美国经济情况依然大体良好，但确实面临下行风险，将采取适当措施维持经济扩张。但政策决定将高度依赖经济数据，对未来是否继续降息维持灵活性。

经济数据不佳，特朗普减税法案对消费刺激的效果正在消退，再叠加全球经济放缓及地缘政治因素等不确定性对美国经济的压力，中间派票委中绝大部分很可能最终选择支持降息。

全球降息潮愈演愈烈

近日，多国央行公布利率决议，欧洲央行选择按兵不动。但土耳其央行大幅降息250个基点。乌克兰、智利、印尼等央行宣布降息。25日，俄罗斯央行宣布下调基准利率50个基点至6.5%。这是俄央行自2017年12月来首次大规模下调基准利率。随着月底美联储议息会议的临近，可能会有更多经济体加入到降息的行列。

特朗普自己因为“通乌门”遭到民主党弹劾麻烦缠身，但依然不忘再度攻击美联储，表示美联储要是不进一步降息，那就是“玩忽职守”。不过，即使美联储如期宣布降息，特朗普恐怕也要大失所望，毕竟美联储大概率会再度选择降息25个基点，而特朗普所期待的“负利率”恐怕在他的任期内都不大可能了。

当然还有一种可能，美联储10月不会继续降息。有不少专家认为，随着中美达成初步协议，贸易局势有所缓和，英国无协议脱欧的担忧也在下降。这正是美联储停下脚步，观察前两次降息效果的最佳时机。缓一缓，看一看，美联储也可以借此机会为未来预留政策空间。

面对市场如此高的一致降息预期，如果美联储真的不降息，投资者反而要小心一致预期的落空所导致的风险资产的剧烈调整。

北京时间10月31日凌晨02:00，美联储将公布利率决议。随后在02:30，美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会。究竟是否美联储会连降三次，大家拭目以待!