高盛：看好华润啤酒(00291)市场占有率及利润前景 给予“买入”评级

高盛发表报告，表示鉴于华润啤酒成功收购华润雪花啤酒49%股权协议达成后，该行重新给予华润啤酒“买入”评级，目标价20.5港元。该行表示尽管自三月份以来，该公司股价已反弹近35%(恒指为24%)，但高盛认为公司股价还将持续上扬。主要因素为：(1)公司致力于开发中高端市场，2016年市场占有率持续扩大;(2)市场主导地区，复合利润上升;(3)足够的资本支撑公司并购，高盛估计公司拥有将近68亿美元支撑潜在并购，以支持其国内市场扩张策略。

高盛表示，华润啤酒在中国啤酒市场仍具备强大的吸引力。该行预计公司2016-2018财年平均售价将增长3.5%,销售量年均复合增长率达4%，公司目前专注于提升售价以获得中端啤酒市场份额，并且在高端领域与青岛及百威啤酒展开竞争。

高盛称华润啤酒2016-2018年产品将持续升级，尤其是7个主导省份，预计其利润将进一步提高。10月底同行业将公布第三季度业绩，高盛表示较青岛及百威相比，相信润啤业绩将恢复并获得更好的利润，该行预计华润啤酒2016-2018年销售额将增加7%，盈利复合增长率为14%，资本净利润率提高100个基点。

报告提到，预计华润啤酒2017-2018年平均EV/EBITDA为13倍，高于青岛啤酒(00168)的12倍，及同行业的10-13倍，因其强劲的盈利增长潜力。