中金：维持海底捞(06862)“跑赢行业”评级 目标价45港元

智通财经APP获悉，中金公司发布报告称，预计海底捞(06862)2019年开店将超预期，净开店有望达到297家，今明两年收入仍能够分别增长58.5%和47.3%、净利润分别增长44.3%和51.4%。考虑到公司长期逻辑未改、且快速加密过程中仍能维持相较良性的同店增速水平，该行表示，维持其“跑赢行业”评级，目标价45港元。

该行预计，2019年SSSG为中低单位数，处于良性水平。下半年同店翻台率的升幅或较上半年缩窄，主要由于快速的门店加密形成一定分流。另外，原材料成本上涨或导致全年毛利率有所下滑，但尚可控制，公司采取积极措施力图将采购成本涨幅控制在5%内，提价也可部分对冲。公司开店速度逐步减慢，使得新店开办费用对利润率的拖累减小，预计2020年原材料成本压力有望减小，利润率将有所回升。

该行称，通过测算海底捞在内地的开店空间超2000 家(2000 家对应的渗透率为1.3-4.5家/百万人口)后认为该密度具有合理性。而供应链和管理是核心竞争力，“连住利益、锁住管理”的独特机制使总部管理难度降低，店长拓店干劲十足，快速复制的同时门店质量维持高水平。