新股研报 | 狮城建筑商光荣控股(09998)：市值小业绩波幅大

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

光荣控股(09998)

- 光荣控股在新加坡提供楼宇建筑工程的主承包商，以优质工程着名，特别是在公营界别楼宇建筑工程方面。根据益普索报告，集团于2018年按平均机构CONQUAS得分计在新加坡机构界别承包商中排名第四

- 招股日期︰12月24日至31日

- 上市日期︰1月8日

- 独家保荐人︰浦银国际

- 收款行︰星展银行(香港)

- 发售2亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为0.65元至0.75元，集资最多1.5亿元，上市开支约740万新加坡元

- 按每手5,000股，入场费3,787.79元

- 以上限价0.75元计算，市值约6亿元(以19年度经调整盈利约831万新加坡元计算，市盈率约12.5倍)

- 截至19年6月底 ，平均资产净值约3,945万新加坡元(约2.26亿港元)

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 17至19年(载至6月底)收入分别为新加坡元7,866万元、5,388万元、1.1亿元

- 17至19年(载至6月底)毛利分别为新加坡元929万元、998万元、1,437万元

- 17至19年(载至6月底)纯利分别为新加坡元520万元、625万元、591万元

- 17至19年(载至6月底)经调整纯利分别为新加坡元520万元、625万元、831万元(若扣除上市开支)

- 公司拥有逾30年多种楼宇包括机构楼宇如教育机构、医院及疗养院;商业楼宇如办公大楼及餐厅;工业及住宅楼宇的楼宇建筑工程经验，而公司大部分楼宇建筑项目为公营界别的教育机构建筑项目

- 公司建筑项目可大致分为两类，即新建、加建及改动工程。与行业惯例一致，集团作为主承包商将大部分工程分包予分包商，并负责地盘监督、分包商管理及整体项目管理

- 公司客户包括新加坡政府机关及儿童照顾服务供应商，大部分收益分别源自首五名客户，去年约52.7%的总收益乃源自单一最大客户，由新加坡政府机关所批授的教育机构建筑项目

- 公司历史可追溯至1984年，当年Kwan先生与三名独立第三方、即Ng Hua Kiong先生、Ng Hua Tiong先生及Wai Shiang Woh先生以相同份额注册成立光荣以在新加坡承包建筑项目。Ng Hua Kiong先生及Ng Hua Tiong先生分别于1989年及1990年离开集团业务，而Wai Shiang Woh先生于2009年出售其于光荣的全部股权后退休。自2009年12月以来，光荣由Kwan先生及Tay女士拥有相同份额

- 集资所得其中约39.5%将用于透过投资新技术包括预铸、BIM、VDC、PPVC及安全与质量应用程式;约27.9%用于购买新机器及设备，升级并提升现有机器及设备;约23.6%用于新加坡政府机构住宅楼宇建筑项目的部分初期资金需要;约8.5%用于提升并扩充劳动力等

基石投资者︰

- 引入四名基石投资者，包括新加坡私人公司SG-Bogen、Tay Wah Seng先生、Tan Cheng Chuan先生及Charles Antonny Melati先生，合共购买总金额约3,590万元股份，按中间价计算，约佔发售股份25.7%，设六个月禁售期

上市后主要股东架构︰

- 主席Kwan先生与其配偶Tay女士持股75%

- 公众持股25%

简评︰

- 光荣控股(9998)在新加坡提供楼宇建筑工程的主承包商，拥有逾30年楼宇建筑工程经验，近年收入比较波动，18年度收入明显收缩，而19年度收入却急增

- 以上限价0.75元计算，市值约6亿元，以19年度经调整盈利约831万新加坡元计算，市盈率约12.5倍，考虑公司从事建筑工程业务，加上近年收入比较波动，估值不太吸引

- 公司本次招股集资额较少，集资最多1.5亿元，上市市值仅约6亿元，属市值偏细的新股，因此股价预计会相当波动