新股前瞻|上港股打“南昌麻将” 中至科技难过“监管关”

监管收紧的背景下，棋牌游戏公司正在抓紧时间“上岸”。

智通财经APP观察到，在2019年7月递表未果后，来自江西的棋牌游戏运营商中至科技在今年1月13日再度向港交所递交招股书，谋求在港上市。这也是2020年首家赴港上市的地方棋牌游戏公司。

2019年，多家国内棋牌游戏厂商扎堆在港股上市，这些公司出色的营收和强劲的盈利能力一度让市场对其保持关注。作为传统的棋牌游戏运营商，中至科技的历史业绩同样可圈可点。

棋牌类游戏和广告收入是中至科技的两大主要收入来源，网游板块业务更是公司的收入核心，在2016-2018年以及2019上半年，中至科技的网游板块收入一直占公司当期总收入的80%以上，关系着公司的核心利益。

在网游板块，手游业务成为中至科技业务板块中最亮眼的存在，2016-2018年，公司的手游板块收入从687.3万元(人民币，单位下同)大幅增至2018年的8696.8万元，复合增长率高达255.7%。

手游业务的兴起，源于2015年以来国内移动游戏市场高速发展，手游市场不断壮大。借着市场规模高速发展的红利，中至科技的业务重心也从网页游戏转向了手游业务。

智通财经APP了解到，截至目前，公司共开发了31款手游，手游内容包括165款本土化麻将及扑克手机游戏玩法，111款麻将游戏玩法及54款卡牌游戏玩法，手游业务范围覆盖江西省的所有11个城市及100个县级地区内的61个县以及广东、湖南、江苏、宁夏、山西、新疆、黑龙江及浙江等其他省份。其中公司主要经营的游戏有《南昌麻将》、《九江麻将》、《上饶麻将》、《吉安麻将》、《红中麻将》和《滑水麻将》。

这些游戏均是从2016年推出，靠着近年来的积攒人气，公司游戏用户也得以增长。2018年，公司统计的手游MAU达到36.3万人。

不过与公司营收直接相关的平均月付费玩家人数的波动却非常大，2016-2017年，公司月付费用户数从7.7万人增至11.2万人，但到2018年及以后却出现断崖式下跌。2018年，公司手游月付费人数仅有2.2万人，到2019上半年，这一数字再次跌至1.5万人。

但与此同时，公司的ARPPU却从2017年的47.8元大幅增至400.8元，并在2019上半年进一步增至561.3元。对此，中至科技在招股书给出解释：

“我们推出亲友圈功能，致使2018年后我们手机游戏的平均每月付费用户大幅减少，以及每付费用户月平均充值金额大幅增加，当中仅亲友圈创始人及亲友圈创始人指派有限数目的获授权向亲友圈充值私人游戏房卡的亲友圈管理人在技术上被视为我们的付费用户，而彼等购买的私人游戏房卡可供亲友圈所有成员使用。”并且公司还在2018年5月，引入了虚拟代币功能。

不过截至目前，私人游戏房卡仍是中至科技最主要的手游变现渠道，收入贡献占比约为99%。

实际上扩大氪金渠道，对于一家游戏公司本无可厚非，但若打了法律擦边球，就意味着存在巨大的潜在风险。

2018年，监管层发布了有关加强棋牌类网络游戏市场的政策，在政策中明确提到，棋牌游戏运营商“不得提供用户间赠予、转让棋牌类虚拟货币、虚拟道具和积分的服务，不得向用户提供棋牌类虚拟道具和积分兑换法定货币、虚拟货币等服务”、“通过发行房卡等虚拟货币或者虚拟道具的模式运营棋牌类网络游戏的，不得允许使用代理商、经销商、推广员账户参与游戏，不得允许用户为其他用户“开房”而自身不参与游戏的行为。”

在这两项政策中均涉及到了中至科技的核心变现模式。中至科技在招股说明书中明确说明，“我们的收益主要由销售游戏内私人游戏房卡或虚拟币产生”，并称“倘私人游戏房卡商业模式可能在商业上不再成功，我们的业务、财务状况及前景可能受到重大不利影响”。

虽然对于政策端，中至科技表示其业务符合国内法律要求，但在业务开展过程中，玩家的“涉赌”行为却有可能将其“拖下水”。

在《中国裁判文书网》的一份判决书中显示，杨华、冯国平(系夫妻关系)于2018年1月和至2018年5月期间在“中至九江麻将网络游戏APP”中注册的“华夏娱乐”、“华夏九江麻将”两个亲友圈，参赌人数分别为350余人和100余人，杨华、冯国平从中非法牟利94969.3元，二人行为构成开设赌场罪。

除此之外，在浙江省2018年组织开展的违法违规网络游戏专项整治行动中，浙江剑龙网络科技有限公司开发运营的“龙港麻将”手游软件率先被取缔，抓获涉案人员57人，成为全国首例“游戏房卡”案件。

智通财经APP了解到，由于“涉赌”问题。2018年开始，国内棋牌市场上众多靠私人游戏房卡模式运营的手游被监管部门打击取缔。随着目前手游市场精品化趋势和监管不断收紧，新的游戏版号发放和合规性或将成为摆在中至科技持续经营面前最大的障碍。