毛利高达92％，靠棋牌游戏，这家公司能否调动港交所的兴致？

本文来源“首席科创官”，作者李红梅。

毛利高达90%以上，却面临行业监管、产品单一等状况，中至科技的暴利模式能走多远?

1月13日，江西本土棋牌游戏厂商中至科技有限公司(简称:中至科技)向港交所递交主板上市申请，浦银国际担任其独家保荐人。

这并非中至科技首次冲击港股。

早在2019年7月，该公司就曾申请港股上市。当时，各大棋牌游戏公司由于难以满足内地资本市场的监管要求，于是扎堆奔赴港股。

2019年4月，《天天斗地主》的开发商禅游科技赴港上市，三个月后，中至科技和家乡互动提交招股书。不久后，禅游科技与家乡互动均成功赴港敲钟，而中至科技却未能如愿顺利上市。

在1月5日，中至科技在港交所递交的上市申请资料已显示“失效”状态。曾有业内人士指出，“因为审计报告有效期届满等各种原因，港股IPO期间出现上市申请资料失效的情况并不鲜见，但这并不等于上市失败，拟发行人依然可以通过更新资料重新申请并‘激活’上市程序。”

江西棋牌游戏一哥

中至科技是一家专注于江西本土化麻将及扑克游戏的棋牌游戏开发商及运营商，公司产品以江西本土化麻将及扑克游戏为主。

在招股书中，公司称所有的手机游戏均为自主开发。截至目前，已开发并提供了31款手机游戏，其中包含165个本土化麻将及扑克手机游戏玩法，包括111款麻将游戏玩法及54款卡牌游戏玩法。覆盖了江西省11个城市和100个县级地区内的61个县以及广东、湖南、江苏、宁夏、山西以及浙江的等其他省份。

除自主开发的手机游戏外，公司在网页游戏平台上分发第三方网页游戏。作为代理商，公司网页游戏平台已有28款第三方网页游戏。

此外，首席科创官发现，根据弗若斯特沙利文报告，按2018年收益1.24亿元计算，中至科技是江西排行第一的本土化棋牌游戏开发商及运营商，占据江西本土化棋牌游戏行业约22.8%的市场份额。

招股书显示，2016年-2019年8月，中至科技的收益分别为0.34亿元、0.94亿元、1.24亿元和0.88亿元，呈逐年递增趋势;同时，首席科创官发现，中至科技的毛利率高的惊人，分别高达89.8%，91.1%，91.7%。

具体来看，公司收益主要来自网游版块，2016年-2019年8月，分别占总收益的81.5%、87.7%、90.6%以及86.3%。值得注意的是，来自手游的收益自2017年开始，逐渐代替网页游戏成为收益主力军，分别占总收益的20.4%、61.3%、70.1%以及69%。

这与中国在线棋牌游戏的巨大市场有关。根据弗若斯特沙利文报告，中国在线棋牌游戏覆盖范围广，棋牌游戏用户数量预期将由2019年的4.5亿人增至2023年的6.4亿人。

同时，从中至科技反应出的财务状况来看，网游确实是暴利行业。

争议不断，行业面临大洗牌

中至科技的毛利率虽高，但盈利模式却存在一定争议。

具体来看，中至科技较为赚钱的五款游戏分别为《上饶麻将》、《南昌满江》、《九江麻将》、《常熟麻将》以及《乐平麻将》。变现方式主要是虚拟物品的销售和消费，以及网游的分发。

虚拟货物主要包括:虚拟代币、私人游戏房卡。而其中手游的收入几乎全部都是私人游戏房卡。招股书显示，“私人游戏房卡”这一变现模式在2019年8月以前，每位付费用户月平均充值金额有957.1元，而虚拟代币只有17.9元。

首席科创官发现，房卡模式的棋牌游戏处于博彩与休闲游戏之间的灰色地带，近年来，不时有相关公司被定性为赌博被抓。如2019年12月19日，辽宁省丹东市公安局微信号即公告宣布查处一家名为“约战”的棋牌手游公司。

而中至科技手游方面的收入，2016年-2018年内，几乎只有私人游戏房卡提供收入，仅2018年有着0.5%的虚拟代币收入。

倘若监管机构日后叫停私人房卡，对于中至科技来说无疑是巨大的风险。

对此，首席科创官就相关问题多次联系中至科技，但截至发稿，对方未作回复。

除了收入来源的影响，还有游戏版号的限制。

1月10日，2020年首批52款国产游戏获得版号，可以正式上线，而获得游戏版号是一款游戏成功的关键。

棋牌类游戏自2018年起，申请版号上架就受到大量限制。即便2019年恢复游戏版号申报后，影响仍在持续。同年6月，文化和旅游部更是针对牌类游戏进行了专项整治行动，大量app下架，中至科技同样也受到了影响。

招股书显示，手游仅有2款新品，同时有13款游戏下架。此外，只能从中至科技指定渠道下载，在苹果和安卓系统的官方应用商城中，仅剩一款可下载游戏。

公开资料显示，2018年版号停发前，仅第一季度就下放的1976个游戏版号中，三分之一均为棋牌游戏，从2018年3月29号下发文件，暂停所有游戏版号发放，到同年12月的重新放开，我国游戏行业经历了“版号寒冬”。央视财经的报道指出，从2018年12月重新开放游戏版号至今，一共下发各类游戏版号不到2000款，仅为2017年的1/5。

与版号严监管严相对应的，是游戏企业的大量倒闭。天眼查数据显示，2018年3月29日至年底，全国选择主动注销的游戏企业为8306家;2019年，这一数字增加到了15987家。而在2020年刚刚过去的15天里，全国共有194家游戏企业倒闭。

游戏行业洗牌阶段到来，游戏产业市场迎来拐点，已是行业内的共识。

只有潮水褪去，才知道谁在裸泳，即便是四大一线城市，也不可避免。天眼查数据显示，目前北京共有2146家游戏企业，上海共有3205家游戏企业，而广州和深圳的游戏企业数量明显高于北京和上海，分别高达45253家和31030家。2020年开年至今，北上广深共有65家游戏企业倒闭，其中北京0家、上海7家、广州39家、深圳19家。

随着监管趋严，游戏企业的司法风险和经营风险也值得关注。天眼查数据显示，上海的游戏企业失信率最高，约为1%，而深圳的游戏企业经营异常率最高，为29.27%。

外界普遍认为，以往因为行业门槛低，棋牌游戏市场良莠不齐。很多棋牌游戏会打擦边球获利，涉赌风险高。但在遵守市场规则的同时，靠单一产品的棋牌游戏公司需要拓展新出路，才能增加自身的市场竞争力。

进军广告行业，能否抵御风险?

首席科创官发现，为了抵御游戏行业的监管风险z中至科技另辟蹊径。除了网游业务外，还通过网络广告代理产生收益，而过去几年公司广告业务也实现了快速增长。

根据弗若斯特沙利文报告，按2018年收益计算，公司是江西省内排行第三的网络广告代理商，约占2.3%的市场份额。

具体来看，中至科技广告代理收入由2016年的6.2百万元增加至2018年的11.7百万元，复合年增长率为37.1%，并由截至2018年8月的8.0百万元增加50.8%，至2019年8月的12.1百万元。呈现出了持续增长的趋势。

但同时，公司也在招股书中指出公司在广告代理板块的大部分收入高度依靠两个第三方广告平台产生收入。

中至科技在未来计划中表示，未来亦将继续拓展数字营销方面业务，并建立媒体广告及营销体验中心。

但是，网络游戏业务依然在中至科技的收入来源中占重要地位，而招股书显示中至科技手游每月付费玩家平均数目有所下滑，创造更多新游戏玩法来留住玩家、吸引新玩家依然是这类型棋牌游戏公司需要关注的重点。(编辑：刘瑞)