天风：从英特尔（INTC.US）等最新财报观测2020年半导体行业动态及发展趋势

本文来自微信公众号“天风研究”，作者：潘暕团队。

我们每周对于半导体行业的思考进行梳理，从产业链上下游的交叉验证给予我们从多维度看待行业的视角和观点，并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。

回归到基本面的本源，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线，具化到中国大陆地区，我们认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑，“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。

全球龙头半导体企业陆续发布最新季财报，我们整理出最新季财报要点，以此为指引观测2020年半导体行业动态及发展趋势。

我们从主要公司数据和指引观察认为行业需求边界扩张，行业整体向上趋势确立，判断短期突发变量扰动对行业影响以季度性时间轴为考量。国内半导体产业链制造等生产环节，正常生产未受影响，以生产周期判断，短期需求受变量扰动还未传导到制造环节，至少一季度除季节性因素以外，突发变量暂无实质性干扰，往后季度需观测是需求端的边际变化传导至供给端影响。

英特尔（INTC.US）Q4营收202亿美元，超过指引值10亿美元，同比增长8.32%，环比增长5.31%。

净利润69.05亿美元，连续三个季度保持增长，同比增长32.92%，环比增长15.28%，盈利能力较强。本季度的毛利率与上个季度几乎持平，为58.78%;净利率持续增长，在18Q3后达到新高，为34.17%。由于以数据为中心的产品组合的出货量和平均销售价格上涨以及支出减少，该季度的36%的营业利润率比去年提高了0.5%，部分被10纳米工艺的增长和NAND价格下降所抵消。

第四季度在营收结构方面，以数据为中心的收入达到创纪录的102亿美元，占比50%以上，创历史新高。DCG和Mobileye在本季度均创下了创纪录的收入。以PC为中心的收入为100亿美元，同比增长2%，使CCG的收入连续第四年保持增长。预计20Q1的营收将再创历史新高，约为190亿美元，同比增长18%。

AMD（AMD.US） 19Q4营收21.3亿美元，业绩强劲，同比增长50%，环比增长18%，主要得益于Ryzen和EPYC处理器的强劲销售，而Radeon GPU的部分收入被疲软的半定制销售所抵消。

其中计算与图像部门营收达16.6亿美元，同比增长69%，环比增长30%，主要因为高单价的7nm消费性CPU及显卡于19Q3上市，市场反应佳，营运动能延续至19Q4，使得ASP及出货量都显著增长所致。嵌入式和半定制部门营收为0.465亿元，同比增长7%，环比下降11%，主要因为两大游戏主机产品PS4及Xbox one销售持续下滑，但伺服器出货量同比环比持续增长。

20Q1预计营收约为17.5-18.5亿美元，同比增长约42%年，环比下降约15%。与上年同期相比，预计增长将由Ryzen、EPYC和Radeon产品销售的强劲增长推动。2020年预计营收8.62-8.75亿美元，同比增长28%-30%，公司预计强劲的成长来自消费型及企业型的CPU/GPU都将持续推出新产品。

赛灵思（XLNX.US）最新季营收7.23亿美元(位于上期指引范围的中点)，同比下降10%，环比下降13%。

GAAP净利润1.62亿美元，EPS 0.64美元。在营收结构方面，先进产品类别占第三季度总收入的70%左右，同比下降4%。Zynq SoC平台，其中Zynq为28纳米，MPSoC和RFSoC均为16纳米，占总收入的23%，高于去年同期。数据中心集团收入同比增长8%，较创纪录的季度下降16%。有线和无线集团收入同比下降18%，同比下降29%。预计下一季总收入将介于7.5-7.8亿美元之间，指引中位数7.65，同比下降8%，环比增长6%。

风险提示：中美贸易不确定性;5G发展不及预期;下游需求疲软

（编辑：孟哲）