新股前瞻 | Ritamix Global三度闯关 猪疫让饲料添加剂业务很受伤

智通财经APP获悉，Ritamix Global Limited(以下简称Ritamix Global)2月14日申请于联交所主板上市，保荐人为大有融资。这是该公司去年2月以来第三次递表。

Ritamix Global是一家扎根马来西亚的动物饲料添加剂公司，既是分销商也是生产商，业务主要分为两部分：分销动物饲料添加剂及较少的人类食品配料，生产动物饲料添加剂预混料。经营的产品超过450种，其中约67%的产品为供应商供货的品牌产品，余下33%为自有品牌产品，但自有品牌产品的毛利率要高于分销产品的毛利率。

据了解，Ritamix Global主要从位于欧洲、美国及中国的供应商采购产品或原材料，然后在马来西亚及其他亚洲市场销售(以马来西亚为主，占比约87%)。目前公司拥有700多名客户，主要包括饲料厂、整合商及家庭混合农场。客户稳定性较高，经常性客户产生的收益占约97%。

2018年，马来西亚动物饲料添加剂市场的总值约为8.85亿令吉，其中Ritamix Global同期来自动物饲料添加剂分部的收益约1.13亿令吉，市场份额约12.78%，在可比公司中排名第三。

由于分销产品的种类更多，因此公司的大部分收入来自分销业务，占比60%以上。近年来，公司有意扩大生产规模，生产业务的收入增速高于分销业务，占总收入的比重也逐年提升。

供应商厂房火灾导致业绩波动

2018年，Ritamix Global实现收益1.29亿令吉，同比增长19%，主要由于含维生素A及维生素E的产品销量增加，推动公司的分销业务及生产业务增加。

据了解，2017年年底，Ritamix Global的主要供应商之一、全球化工公司BASF的生产厂房发生火灾，导致全球维生素A及维生素E供应严重中断，两种维生素的市价大幅上升，直到2018年7月后才恢复生产。Ritamix Global在市场短缺前有充足备货，所以自有品牌含维生素A及维生素E的维生素预混料及综合预混料销量剧增，同时整体毛利率也从2017年的20.9%升至2018年的28.3%。

BASF厂房恢复运作后，2019年，维生素A及维生素E的市场价格逐渐正常化，回落至火灾前的水平，Ritamix Global的分销业务收益减少，不过自有品牌预混料产品(尤其是维生素预混料及综合混料)的销量增加，带动生产业务收益增加，所以总收益同比仅轻微减少约2%至1.26亿令吉。同期，毛利率由28.3%降至23.2%。

毛利率下降，除了与火灾过后相关产品价格下降有关之外，与非洲猪瘟也有关系。公司董事称，2018年年底中国爆发非洲猪瘟，随后扩散到其他非洲国家，导致Ritamix Global的竞争对手将部分维生素类产品的出口销售转变为本地销售，令马来西亚市场的竞争加剧，导致公司产品的售价和利润率降低。

不过公司认为，这种负面影响是暂时的，不直接且不重大，因为相关产品的销售占比小;马来西亚未受到非洲猪瘟影响;及中国生猪生产正在逐步恢复，马来西亚猪饲料添加剂的出口需求回升，将缓解市场竞争压力。

继续扩大生产业务

处于动物饲料添加剂市场，Ritamix Global的发展动力直接来自市场对畜牧产品的需求。虽说肉类产品是人体所需动物蛋白的主要来源，但禽流感、非洲猪瘟等疾病的爆发会对肉类的供给和需求产生严重的冲击，对饲料行业也构成潜在风险。1998年，尼帕病毒性脑炎爆发导致马拉西亚扑杀超过100万只猪，此外马来西亚偶尔发生的各种禽流感病例，也导致马来西亚全国大量鸡被宰杀。

抗生素是常用的动物饲料中添加剂，不仅可以治疗动物细菌感染，且具有促进生长的效果，但众所周知，长期使用抗生素会导致各种副作用，包括滋生抗生素耐药细菌等。随着欧盟及美国全面禁止使用抗生素充当促生长剂，马来西亚从2019年1月1日起也禁止使用抗生素粘菌素作为饲料添加剂，这为抗生素的首选替代品——酸化剂带来了机遇。

据Ipsos分析资料，全球饲料酸化剂市场预计将从2019年的约31亿美元增长至2023年的约38亿美元，复合年增长率为5.22%，其中马来西亚市场预计将达6000万令吉，复合年增长率为4.66%，亚太地区的预计复合年增长率稍高，约为6.98%。

智通财经APP注意到，在Ritamix Global目前的收入结构中，抗生素替代产品的销售额占比较低。2017-2019年分别占总收入的5.9%、5.9%及4.1%，酸化剂产品销售占比更是不及2%，2019年甚至降到了0.9%。公司称，现有厂房的酸化剂生产效率低，由于没有喷淋功能，扩产受限，导致酸化剂产品对生产业务贡献微小。

基于未来酸化剂市场的增长前景，Ritamix Global加大对该产品的投入。该公司董事认为，配备喷淋功能的新型自动搅拌机将能够使公司进入酸化剂市场，并进一步扩大产品组合。预计酸化剂产品的年度目标销售可达到约200万令吉-300万令吉(约250吨至400吨)，相当于多元化产品组合中的一个主要产品。

在IPO募集资金的使用计划中，Ritamix Global提到将主要资金用作买地、建厂、买自动搅拌机、安装自动包装线、收购潜在分销商等。公司计划将建立新制造工厂提高产能，及进一步开发生产业务，同时通过收并购获得新产品线的分销权，多元化产品组合。