青岛啤酒(00168)前三季溢利微增 业绩开始向好了?

10月28日，青岛啤酒(00168)发布公告，2016年前三季度，该公司营业收入为人民币230.36亿元(单位同下)，同比减少5.26%;净利润18.4亿元，同比增长5.43%;每股收益1.362元。

智通财经了解到，营业收入下降主要由于销量减少。前三季度青岛啤酒累计实现啤酒销量704万千升，其中主品牌“青岛啤酒”实现销量329万千升，“鸿运当头、奥古特、经典1903和纯生、听装、小瓶啤酒”等高附加值产品共计实现销量136万千升。

值得注意的是，其营业成本也同比下降11.69%，主要原因是啤酒销量下降，以及公司收购了上海投资公司股权，将与其之间的产品交易由外购模式转变为内部交易。另外公司营业外收入同比增加41.79%，也和收购上海投资公司有关，主要因为其负商誉计入营业外收入所致。

关于收购上海投资公司，智通财经了解到，去年10月18日，青岛啤酒公布，向三得利中国收购三得利青岛啤酒(上海)有限公司及青岛啤酒三得利(上海)销售有限公司各50%股权。据了解，这两家公司由三得利中国和青岛啤酒合资成立，各自拥有50%股权，收购代价为 6.75亿。目前这两家公司已经成为青岛啤酒全资子公司。值得一提的是，该收购事项使得公司前三季净利润增加约3.07亿。

此外，智通财经了解到，啤酒作为典型的季节性快速消费品，在每年气温较高的二季度，其销量要比其他时间高出几倍，夏秋两季的产销量决定了全年啤酒的产销量。然而据智通财经报道，青岛啤酒今年中期业绩并不理想，营业收入同比减少8.22%至147.46亿元，股东应占溢利同比减少10.82%至10.69亿元。

青岛啤酒对外做出的解释为，中高端餐饮消费不振和异常的气候对啤酒销售产生了不利影响。另一方面国内啤酒市场消费结构也在升级，消费者的需求呈现多样化、个性化特点，再加上国外啤酒企业和进口啤酒在中国市场规模不断扩大，啤酒行业的竞争也越发激烈。

也的确如此，目前国内啤酒业已经告别了高速增长时代，开始了从PK规模到追求档次的转变，增利成了啤酒企业战略转变的头等大事，产品结构纷纷向中高端集结。业内专家表示，市场需求是企业纷纷布局中高端市场的本质所在，预计到2020年，中国啤酒市场中高端核心产品的总量将达到行业的1/3。

此外瑞银也在报告指中出，内地啤酒需求经过10年强劲增长后，于2014年起下降。该行消费者调查发现，行业在内地有过度渗透的情况，例如40至54岁的中年消费者有最高倾向减少啤酒开支，故在内地人口老化之下出现结构性放缓;而年轻一代倾向选择贵价啤酒，将推动行业高端化的趋势。

其将青岛啤酒(00168)2016至2018年之盈利预期下调19%、19%及17%，目标价由30.8元下调至22.75元，重申沽售评级。该行认为公司市盈率已接近历史平均水平，但公司核心品牌在2015年出现倒退。

瑞银在报告中进一步指出，下调盈利预测主要因为行业增长不济，及对公司市占率回复及盈利能力提升持负面看法。该行认为，公司核心品牌定位较低，其大众化路线缺乏国际性发展，预计其高端化策略不清晰加速损失市占率，而且其制造及市场推广的营运效率低，故每单位利润较低。