大摩：邮储银行(01658)未来三年盈利可跑赢同行 首予“增持”评级

摩根士丹利发表研究报告，预计邮储银行(01658)未来三年盈利增长可跑赢同业，较迟起步令邮储银行避过高风险行业，资产负债表保持强劲，不过，其代理分行网络客户基础的长期盈利能力，将会是一个主要挑战。该行首予邮储银行“增持”评级，目标价5.1元，并预计其2015至2018年净利润复合增长为14%。

大摩称，邮储银行盈利增长可跑赢同业，主要由于其稳定的资金可灵活把握市场机遇；企业银行及零售银行收费业务成本较低;快速增长的消费者借贷市场占领先地位，因其网络扩张、零售客户基础大、数据强劲及主要股东提供风险管理支持。

另外，邮储银行华中及农村地区等高增长地区的零售银行市占率领先，竞争较主要市场小;其经营效率仍有改善空间。

该行又表示，与同业相比，邮储银行高风险制造业、贸易融资及采矿信贷的接触较低，其风险加权计算更符合目前的行业氛围。严格的风险控制程序，使邮储银行零售及中小企不良贷款低于同行。

大摩认为，未来将关注机构费用调整的时间及程度(若市场利率进一步下调)，以及在互联网金融公司积极入场前，邮储银行将进一步增加对客户群提供金融服务的能力。

相对邮储银行，大摩仍偏好国有四大行，因其在目前信贷周期下，股本回报率及收益率较佳。该行的内银首选仍是建设银行(00939)。