德银：中海油服(02883)因服务费上限大幅削减 重申“卖出”评级 目标价5.05元

智通财经获悉，德银近日发表研报表示，中海油田服务(02883)近日与中海油签订新服务框架协议，为期三年，将于2017年1月起生效。双方已同意将中海油服2017-2019年营收上限较2016年分别收窄52%/41%/23%。该行重申“卖出”评级，目标价5.05元。

德银表示，中海油是中海油服最重要的客户，每年贡献65-70%的营收，新协议将营收上限大幅下调，该行预计中海油服复苏将比预期慢得多。

根据新的营收上限，德银预计到2019年，中海油服的收入将回到2012-2013年水平。此外，受全球钻机供应过剩影响，中海油服日租率同比下降30%。即使到2019年收入恢复到2012-2013年的水平，利润率也将大幅降低，因预计2019年利用率接近95%，目前利用率为50%。

中海油服目前交投较同行17倍EV/EBITDA，仍有70%的溢价。