分析师：沙特将输掉下一场油价战

本文转自微信公众号“见闻WEEX一起交易”，作者：WEEX乘风。

OilPrice作者Simon Watkins日前撰文指出，沙特阿拉伯在过去十年中，挑起了两次石油价格战，但都以失败告终。它显然无法从错误中吸取教训，因此很可能会挑起第三次价格战，但可能再次失败。在此过程中，自身陷入政治和经济两难的境地，唯一的结果就是其最终有效的破产。

在最近的两次油价战中，沙特阿拉伯的主要目标都是美国页岩产业。在2014年至2016年的第一次油价战中，沙特的目标是通过生产过剩将油价推低至其许多公司破产的水平，令油页岩不再成为威胁，从而制止美国页岩油行业的发展。当时沙特占全球石油市场的主导地位。

在刚刚结束的第二次油价战争中，沙特的主要目标是完全相同的，其附加目标是阻止美国页岩油生产商从OPEC减产中获利，因为沙特阿拉伯遵守了石油各种OPEC和OPEC+减产协议规定的减产。

在第一次油价战爆发前夕，沙特认为他们有机会摧毁当时相对新生的美国页岩部门。人们普遍认为，美国页岩油行业的盈亏平衡价格为70美元/桶，而且这个数字在很大程度上是不灵活的。

在第一次石油战争爆发时，沙特阿拉伯的外国资产储备也达到了创纪录的7370亿美元。在2014年10月于纽约举行的一次私人会议上，沙特阿拉伯官员与全球石油行业的其他高级人士之间，沙特阿拉伯对“在短短几个月内”取得胜利的“极具信心”。沙特阿拉伯认为，这不仅会永久性破坏美国页岩产业，还会对其他OPEC成员国构成约束。

当时，沙特误判了美国页岩部门向更加平淡、精益和低成本的柔性产业转型的能力。尤其是在二叠纪和巴肯的核心地区，许多更好的业务能够在高于30美元/桶的价位上实现收支平衡，并在37美元/桶以上的价位获得可观的利润。

两年过后，沙特从预算盈余，转为2015年底创纪录的980亿美元的高赤字。在此期间，它还动用了至少2500亿美元的宝贵外汇储备，这些外汇储备永远流失了。沙特阿拉伯副经济部长Mohamed Al Tuwaijri采取了前所未有的举动，其在2016年明确表示：“如果我们（沙特阿拉伯）不采取任何改革措施，那么我们注定要在三到四年内破产……”

但是，第一次油价战更加持久的遗产美国页岩气行业的韧性。这意味着美国页岩油行业整体上可以应对极低的油价所需的时间，比沙特自身“破产”所需要的时间更久。无论油价多低，沙特在石油部门的固定成本要高得多。

在最近的石油价格战争爆发之前，沙特的官方预算盈亏平衡价为84美元/桶，但鉴于最近的价格战造成的经济损失，沙特阿拉伯现在的价格要高得多。与之形成鲜明对比的是，美国页岩气行业现在如此敏捷，WTI原油达到25-30美元/桶，足以使部分生产恢复生产——只要运营商相信，价格将不会下跌并保持在20美元/桶以下。

但是，即使价格低于25-30美元/桶这一关键水平，也并不影响美国页岩行业的长期生存能力，因为关键参与者能够在需要时立即关闭油井，也能根据需求在一周内再次将它们补足。总而言之，在任何石油价格战中，沙特根本无法等到美国页岩气行业的“终结”。

另一方面，尽管油价上涨，沙特也注定要失败。这是因为，即使在最近的石油价格战发生之前，美国也暗示不会容忍油价高于布伦特70美元/桶左右。

去年3-10月期间，当油价持续上涨至70美元/桶以上时，美国总统唐纳德·特朗普就沙特阿拉伯国王萨勒曼（King Salman）“嘴炮”。70美元/桶的水平，被视为可能对美国经济造成问题。具体来说，据估计，原油价格每变动10美元，每加仑汽油的价格就会变动25-30美分，每加仑汽油的平均价格每上涨1美分，每年损失的消费者支出将超过10亿美元。

在沙特最近发动的油价战争之前，70美元/桶的价格远低于沙特阿拉伯当时的预算盈亏平衡油价，但美国对此不感兴趣。华盛顿的一些消息人士表示，在对具有战略意义的页岩部门的最新攻击之后，美国对这一预算盈亏平衡的事实，或沙特阿拉伯在未来几年内是否继续缓慢地陷入破产状态，都毫无兴趣。

这种冷漠的部分原因是自从1945年以来就决定了两国关系的基础石交易的“背叛”。只要沙特阿拉伯拥有适当的石油，美国就能获得所需的所有石油供应。作为回报，美国将保证沙特的安全。

随着美国页岩产业的出现，这种情况发生了微小的变化，一方面确保沙特阿拉伯的安全，另一方面也允许美国页岩产业继续运转和发展。

从经济上讲，沙特不能继续依靠价格战打击美国页岩油产业；从政治上讲，沙特不允许油价上涨到足以避免最终有效破产的地步，并且美国页岩气行业能够获得更大的利润并进一步增长。

在这方面，OPEC+减产可能是沙特最残酷的减产：沙特必须执行并遵守它们，因为它们需要保持足够高的石油价格，以确保美国页岩油行业的盈利能力和增长；但是，减产的持续时间不能太长，以至于沙特无法恢复到持续的预算盈余。

在这种情况下，3月，沙特阿拉伯央行已经消耗外储的速度已经达到2000年以来最快，减少了略超过1000亿沙特里亚尔（合270亿美元）。这比前一个月减少了5％，目前的总外汇储备规模仅为4,640亿美元，是2011年以来的最低水平。

与此同时，沙特阿拉伯在第一季度陷入了90亿美元以上的预算赤字，许多独立分析师预测，沙特阿拉伯今年的整体国内生产总值可能萎缩超过3％（自2017年以来首次彻底萎缩，也是1999年以来最大的规模的萎缩），而预算赤字可能会扩大至经济产出的15％。

（编辑：郑雅郡）