美股新股前瞻| 理想汽车（LI.US）：带着“盈利的光环”上市

不出意外，理想汽车（LI.US）将继蔚来（NIO.US）之后，成为第二家登陆美股的中国新能源造车新势力车企。

智通财经APP了解到，理想汽车近日向美国证券交易委员会提交招股书，拟在纳斯达克上市，募资最多1亿美元，相比于之前传的5亿美元募资额缩水了很多，不过这1亿美元募集资金属于占位符，未来可能发生变化，目前暂未透露发行价格区间。该公司此次发行，由高盛及摩根士丹利等多家知名投行作为联席主承销商。

实际上，早在2019年6月份，就有消息传出理想汽车将要赴美上市，同年9月份传出已经启动2020年美股上市工作，IPO 规模可能在5亿美元左右，理想汽车虽然没有正面回应，但基本上默认了。2020年6月，该公司获得美团和李想个人5.5亿美元D轮投资，投后估值达40.5亿美元，成为上市前最后一轮融资。

理想汽车和蔚来是同行，都从事新能源汽车制造业务，上市时都带着亏损，不同的是，理想汽车带上了1.04万辆（上半年交付量）理想ONE汽车，以及Q1的正毛利润，带着“业绩的光环”赴美上市，这个比蔚来刚上市时要具有投资诱惑力。那么，理想汽车这家公司怎么样呢？

市场及竞争优势

理想汽车于2015年创立，比小鹏汽车和蔚来汽车要晚一年，这三家公司创始人都有着深厚的互联网背景，李想为理想汽车创始人，曾创立了汽车之家，何小鹏为小鹏汽车创始人，曾创立UC优视，而李斌为蔚来创始人，也曾创立易车交易平台。李想、何小鹏和李斌被市场称为互联网造车势力“铁三角”。

和蔚来刚上市一样，理想汽车目前销售的就只有一款品牌，即理想ONE，该品牌于2019年12月份开始正式交付，到2020年6月份，累计实现交付量1.05万辆，计划于2022年推出下一代增程式SUV。理想ONE推出后得到市场认可，迅速成为中高端汽车销售主力，在上半年国内新能源中大型SUV中，位居销量榜首。

理想ONE在2019年底开始销售创收，2020年Q1交付量8444辆，实现收入8.52亿元，其中汽车销售收入8.41亿元。2020年1-6月，理想ONE销量保持强势，分别为2153辆、2422辆、3869辆、6491辆、8639辆及10473辆，六月份突破万辆在行业中“脱颖而出”，成为该公司重要的里程碑。

智通财经APP根据理想汽车官网了解到，理想ONE价格居于中高端，为6座及7座的SUV，补贴后全国统一零售价32.8万元。在配置上，动力三元锂电池，前后双电机四驱驱动，NEDC综合工况续航里程800KM，辅助驾驶可达到L3级别。该车可实现三种方式充电，慢充、快充以及加油发电。

蔚来最初的汽车版本为ES8，两款均超过40万元，后来推出的较低端的ES6，官网显示有三种类型，分别是ES6签名版、性能版及运动版，起步价格分别为46.8万元、39.8万元及35.8万元，均比理想ONE价格要高。而小鹏汽车有两款车，G3和P7，其中G3四款车型，最贵的起步价也就16.28万元，属于中低端车型。

从竞品上看，理想ONE功能配置和蔚来ES6差异不大，轴距也相近，但价格方面有优势，而相比于小鹏汽车，功能方面要强大的多，且小鹏汽车价位面临很多国产车的竞争，国产生产中高端品牌的车型很少，因此，理想ONE一上市销量就持续火爆。

国内和理想ONE形成竞争的也就蔚来汽车了，但和蔚来造车大笔花钱不同，理想汽车更注重成本控制，蔚来车全铝打造花了太多钱，且功能上并没有占到优势，理想汽车通过制造成本控制，可以更好的将资金用于研发以及营销上。此外，蔚来车的生产主要为代工，而理想于2018年12月收购力帆汽车100%股权，自建生产。

理想汽车已经在北京、上海、广州及深圳等超过10个城市设有零售中心，根据规划，今年第三季度，零售中心的覆盖城市将超过30座城市以上，并在年底前将拓展至100座城市，随着城市覆盖延伸，理想ONE或将持续挤压蔚来汽车的市场份额。

上市的“盈利光环”

理想汽车和蔚来汽车最大的不同在于，理想一上市就实现了正的毛利润，已经在盈利的快道上奔跑，而蔚来上市至今仍未实现毛利转正（除了2018年Q4），仍坚持“烧钱换成长”的战略。

2020年Q1，理想汽车实现毛利润为0.68亿元，而蔚来汽车毛亏1.67亿元，按季度看亏损有所缩窄。除了降低制造成本，理想汽车在费用上也比蔚来具有优势，2020年Q1，销售、行政及研发三项费用总额就远低于收入，合计费用率35.6%，而蔚来前两项费用就基本消耗掉全部收入了。

不过目前理想汽车仍为亏损状态，2020年Q1，股东净亏损2.3亿元，同比缩窄52%。实际上，在理想ONE产生收入前两年，及2018及2019年，该公司累计烧掉了51.3亿元，相比于蔚来前期烧掉的成本要少，且理想ONE产生收入后，开始出现毛盈利，随着销量放大，净盈利的预期很强。

理想汽车于2015年至今，已累计完成9轮融资，累计融资超过120亿元，截止2020年3月，账上现金仍有10.54亿元，加上23.51亿元的短期投资，共有34.05亿元现金。不考虑经营产生现金流，以目前的费用水平，资金足以应对三项费用未来几年的需求。不过该公司经营活动具有产生净现金流的预期。

2018年至2020年Q1，该公司经营活动产生的现金流净额分别为-13.47亿元、-17.94亿元以及-0.63亿元，Q1大幅度改善主要为汽车销量上来了，上半年销量超过万辆，预计带来正向现金流，弥补投资净流出。而此次上市募资，也将带来超过1亿美元的融资现金流，优化资产负债表，目前该公司资产负债率49.5%，保持合理稳定。

或受投资者追捧

新能源汽车前景广阔，按照规划，到2025年参透率达到25%的标准，行业增长空间很大，不过由于经营环境以及补贴退坡影响，特别是自2019年6月26日起，国家补贴标准降低约50%，地方补贴则直接退出，对行业造成了巨大影响，同年7月份开始销量持续萎靡。2020年上半年，新能源汽车销量39.3万辆，同比下降37.4%。

理想汽车以中高端新能源车作为市场切入，可比竞争对手屈指可数，主要为国内传统汽车制造商主要集中打造在10-20万的新能源车型，超过30万的造价太贵，市场份额也比较小，能形成竞争的蔚来，在价格上不具有优势。

理想ONE属于中大型SUV，2016-2019年，国内SUV销量复合增长率为1.5％，高于汽车整体水平，渗透率从38.9％增加到45.4％，其中中型和大型SUV的销量增长最快，复合增长率为11.2％，远高于板块水平。SUV适合家庭用车，内饰宽敞大气，跨界SUV也给个人带来体验空间，具有一定的成长预期。

对于投资者而言，理想汽车一上市就带着业绩，以及盈利“苗子”，很有吸引力，不过现阶段，该公司并不着急盈利，主要为账上资金充足，而且凭借产品优势及市场定位优势，前期开拓市场相对要容易多，预计未来会加大研发及市场推广费用开支。而加快的成长可以抵消这两项费用增长，从而保持费用率的稳定。

综上看来，理想汽车带着“业绩及盈利”的光环上市，理想ONE月持续畅销，或可能替代蔚来，将成为投资者追捧的新能源汽车“新星”。