中信证券：维持全年布油中枢45美元/桶预测，预计下半年国际油价持续回升

本文源自微信公众号“中信证券研究”。

7月份国际原油停止累库，欧盟救助计划提升需求预期，国际原油突破前高。美联储大放水背景下后续金融因素对油价的影响程度可能提升。推荐煤化工龙头鲁西化工、华鲁恒升，民营炼化龙头恒力石化，轻烃裂解龙头卫星石化，低估值高股息龙头中国石化。

国际布伦特原油突破44美元/桶，WTI原油突破42美元/桶，突破年初油价大幅下跌以来的新高。

7月份国际原油停止累库，欧盟救助计划提升需求复苏预期。

国际油价3月份大幅下跌后逐步回升以来，6月初达到40美元/桶附近一直处于窄幅振荡状态，主要由于较弱的需求端因素与供给端OPEC+持续减产之间的博弈。根据7月15日OPEC国家部长会议，6月份OPEC+国家减产执行率达到107%，减产挺价意愿强烈。由于OPEC+高效减产及需求弱复苏，7月初以来全球原油停止累库，库存水平高位运营。当前国际油价突破前高，主要由于需求预期的提升，特别是7月21日欧盟27国领导人就7500亿欧元复兴计划达成历史性协议，其中包括3900亿欧元补贴发放给公共卫生事件严重国家，提升市场对于后续国际原油需求预期。

美联储应对公共卫生事件大幅释放流动性，金融因素后续影响油价重要性提升。

为应对2020年初以来的新冠公共卫生事件，美联储推出了数额高达3万亿美元的一系列救助措施，导致该央行资产负债表从2月份的4.3万亿美元迅速扩张至当前7万亿美元。在美联储短期内投放巨量流动的背景下，美元指数持续走低，从前期100以上降至当前95附近，人民币汇率从前期7.17降至当前7.0以下。市场对于未来通胀预期提升，大宗商品方面，近期不仅黄金白银等贵金属出现较大涨幅，铜等基本金属也出现较大涨幅。原油作为传统意义上的大宗商品之王，油价历史上与美元指数等金融因素相关性较高，后续金融因素对油价的影响可能进一步提升。

公共卫生事件笼罩下的需求端仍存在不确定性，但最悲观时期大概率已经过去。

目前国内公共卫生事件基本得到控制，但海外公共卫生事件仍然较为严重，每日新增人数仍在数万人高位。海外公共卫生事件影响下，传统交通等领域原油需求量仍未恢复，在全球公共卫生事件全面防控之前，原油需求端仍存在不确定性。此外当前全球原油库存水平历史高位，压制油价短期内大幅上行的空间。但我们看到本轮油价下跌后，OPEC+国家维护全球原油供需平衡的决心，特别是沙特等主要产油国减产执行率一直在100%以上。我们认为国际油价最悲观的时期大概率已经过去，后续伴随需求弱复苏缓慢提升。

风险因素：

海外公共卫生事件出现反复;产油国减产不及预期;国际争端加剧;全球经济及金融系统性风险爆发。

投资策略：

我们维持全年布油中枢45美元/桶的预测，预计下半年国际油价持续回升，年底Brent有望回升至50美元/桶区间。油价提升料将推升化工产品价格，助推煤化工行业利润率改善，推荐国内煤化工龙头鲁西化工、华鲁恒升。油价上行通道中，炼化企业不仅享有加工利润，库存受益也非常显著，推荐效益显著领先同行的恒力石化等民营炼化龙头。油价提升利好其他替代路线化工企业，推荐轻烃裂解龙头卫星石化。推荐低估值高股息的炼化龙头中国石化。

(编辑：宇硕)