招商证券：中航科工(02357))航空整机业务快速增长，资本运作持续推进

本文来自微信公众号“ 招商军工研究”。

事件：中航科工(02357)发布 2020 年半年度报告，期内公司实现收入 201.98 亿，同比增长 11.11%;税前利润 17.70 亿，同比增长 21.55%;归母净利润 7.40 亿，同比增长 15.95%。基本每股收益 0.1186 元/股。

评论

1、航空业务持续增长，整机业务表现突出。

期内公司收入及利润均实现增长，具体来看，公司业务主要分为三个板块，航空整机、航空零部件业务和航空工程服务业务，三个分部收入占比分别为：38.33%、49.55%、12.12%。业绩占比分别为：17.55%、75.08%、 7.37%。1)期内航空整机实现收入 77.42亿元，同比增长 21.93%，分部业绩为 3.32 亿元，同比增长 25.47%;2)航空零部件业务实现收入 100.09 亿元，同比增长 7.19%，实现分部利润 14.20亿元，同比增长 12.09%;3)航空工程服务实现收入 24.47 亿元，同比下降1.79%，分部利润 1.39 亿元，同比下降 6.10%。

2、生产经营顺利恢复，积极开展资本运作：

在上半年全球卫生事件影响的大背景下，公司快速恢复生产经营，保障各项工作顺利推进，继续实现收入及利润的双增长。此外，公司积极开展资本运作，下属中航光电子公司中航富士达在新三板精选层挂牌并募集资金 2.39 亿元用于射频产业化项目建设，助力公司射频产业能力进一步提升。2020 年 1 月 15 日，中航光电完成限制性股票激励计划(第二期)股份授予，进一步激发人力资本活力，增加发展潜力。2019年，公司下属洪都航空完成资产置换，置出亏损的零部件加工业务，置入具备稳定盈利能力的导弹总装业务。中航电子出连续亏损的子公司陕西宝成。交易完成后，两家子公司的资产质量提升明显，2020 年上半年均实现大幅增长。

3、整合直升机资产，不断加强航空主业布局。

2019 年，公司启动直升机资产重组工作。2020 年 1 月 3 日，公司发布公告，拟收购航空工业、天津保税局分别持有的中航直升机 68.75%及 31.25%股权，以及航空工业所持有的哈飞集团 10.21%股权及昌飞集团 47.96%股权，对价约为人民币 56.88 亿元。收购标的资产 2018 年度实现扣税和非经常性损益后净利润 3.18 亿，2019 年前三季度实现扣税和非经常性损益后净利润 6.03 亿。收购完成后，公司将囊括航空工业直升机板块所有资产，代表整机防务资产首次注入海外上市平台，收购完成后将减少关联交易，提升公司的收入规模、盈利能力及行业地位。

风险提示：航空军品研发技术风险，收购进度低于预期的风险。

（编辑：玉景）