股东回报率超过30%，煜盛文化（01859）是如何做到的？

以综艺节目起家，以“综N代”强势获得成长，依托电视综艺制作领域积累的丰富经验，进而进军网络影视、中视屏及直播等领域，快速成长为“文化+消费”内容服务集团，这家上市不到一年的煜盛文化（01859）受到市场的关注和期待。

煜盛文化自2014年创立以来，在创始人刘牧先生带领下，公司收入利润保持高增长，近三年实现收入及股东净利润复合增长率分别高达72.2%和62.4%。

该公司向大众提供优质内容，如《谁是你的菜》及《你好！面试官》等，获得比行业更高的收视率水平，为企业赞助商与媒体平台提供高商业价值的节目以及赋能商业利益，并通过B端进行流量变现。该公司不仅获得了高成长水平，同时通过费用控制，盈利水平也在持续提升，提高股东回报率。

优质产品输出+优越商业模式

煜盛文化目前的流量变现模式主要在B端，收入构成包括媒体平台和企业赞助商，变现模式可塑性强，进军中视屏领域后，变现结构或更加多元化。目前来看，该公司核心收入为媒体平台，2020年上半年收入3.19亿元，同比增长227.6%，其中媒体平台收入2.28亿元，收入贡献71.5%，收入同比增长147%，近三年收入复合增长率105%。

该公司凭借“综N代”打响在行业的名气，并以美食、职场、科技、大健康、文化旅游及司法作为行业入口，满足不同观看人群的需求，同时布局网络视频及短视频，扩充和多元化节目组合。2020年，该公司计划推出9部电视综艺、2部电视剧，6部网络电视剧、1 部网络电影及 1 部网络系列短视频，节目数量同比增长近100%。

该公司向大众提供优质的节目，《谁是你的菜》是煜盛文化研发的第一档节目，推出第一季收获市场广泛好评，第二季14期节目中有 10 期为同时段内全国收视率第一。《你好！面试官》是煜盛文化打造的定位为“职场”的综艺节目，第一季于 2017 年在深圳卫视播出，节目吸引了可口可乐及强生等知名企业关注。

优秀的产品配备优越的商业模式，实现成长及利润的双重突破，不断巩固煜盛文化在行业的地位，以及品牌价值。

煜盛文化作为全能型内容制作商位于产业链中游，是少数拥有研发、制作、营销及发行综合能力的参与者。该公司商业模式，为贯通产业链上游的企业赞助商与下游的媒体平台，通过制作高商业价值的节目收获一批高粘性企业赞助商，向上收取广告费，向下收取节目制作费和发行费，并解决行业及上下游痛点。

值得一提的是，行业高度分散，目前电视综艺行业中游的独立节目制作商达 18000 个，优质资源仅掌握在少数几家具备优势的企业。煜盛文化作为其中一家优势企业，解决赞助商需要高质量的广告投放渠道，达到有效产品推广需求，以及媒体平台需要具有商业价值的高质量节目需求。

稳定可靠且具有行业竞争力的商业模式，是煜盛文化业绩保持旺盛生命力的核心原因。该公司积极拓宽收入来源，2020年6月份，公告与北京京喜达供应链管理公司签订战略合作，在电子商务和直播领域建立合作，进入电子商务及直播领域。该公司可在新的“流量”业务复制现有成熟的商业模式。

盈利持续提升，股东回报率高

任何做企业的，最终还是为了赚钱，都以股东利润最大化作为目标，而煜盛文化在满足成长的同时，也兼顾了股东最大利益，实现利润持续优化，盈利水平持续提升。

2020年上半年，该公司毛利润1.6亿元，同比增长245.1%，毛利率50.16%，同比提升2.57个百分点，期间，由于卫生事件提取了贸易款较大的减值准备，不过后期仍有拨回的可能，若排除影响，经调整的净利润1.12亿元，同比增长3.87倍，经调整净利率35.07%，同比提升11.48个百分点。

2020年上半年，该公司成本比率49.8%，同比下降2.5个百分点，由于上市开支为非经营性费用，需要扣除，以年度看管理费用率持续优化，而上半年管理费用率4.9%，同比大幅度下降6.1个百分点。此外，该公司的销售费用率按年也处于持续优化中，上半年为2.2%，同比下降2.1个百分点。

由于盈利水平提升，煜盛文化股东回报率（ROE）也得到明显提高，2020年上半年，由于该公司刚上市，募资的钱没多少投入经营，扣除募资净额（募资额扣除发行费用）后，用经调整的净利润算，持续经营的ROE为17.83%，年化高达35.66%，分别较2018及2019年度提升5.16个及3.9个百分点。

值得注意的是，该公司往年股东回报率均高于30%，并非高杠杆所致，2018及2019年负债率分别为24.1%及39.2%。

该公司股东回报率较高，有两大原因：一是有稳定且具有竞争力的商业模式，保持成长的持续性，二是经营杠杆发挥作用，以及成本费用持续优化，盈利水平得到显著性提升。该公司财务杠杆目前较低，有息负债水平仅为5.9%，适当的提升杠杆水平，其ROE水平仍可有提升空间。

综上看来，煜盛文化布局以综艺+影视+中视频三大流量变现场景线，而2020年优质节目储备充足，凭借成熟的商业模式驱动成长及盈利，实现股东利润最大化。从过往业绩看，该公司具有高成长、高盈利、高回报率以及低负债四大亮点指标，后期优质节目持续变现输出，未来前景预期非常乐观。