港股打新 | 蚂蚁集团(06688)AH股同时上市，全球募集金额最大的IPO

本文来自“郭二侠鑫金融”

蚂蚁集团(06688)今天正式同时启动内地以及香港地区招股，将分别发行不超过16.7亿新股，若考虑到15%的超额配售，总融资直逼400亿美元大关，远超沙特阿拉伯国家石油公司沙特阿美去年创下的256亿美元纪录，成为全球史上最大的IPO。

一、招股信息

二、公司概况

蚂蚁集团起步于2004年，在电子商务行业的发展初期，为了解决消费者和商家之间在线上交易中的信任问题，支付宝应运而生。这项创新的支付解决方案打破了原有的信任壁垒，促进了交易的达成，推动了中国互联网电子商务的发展。

目前蚂蚁集团的主要业务是支付业务（支付宝）、理财业务、个人及中小企业融资、保险业务。

据蚂蚁集团招股书：2017-2019年以及2020年上半年，公司分别实现营业收入653.96亿元、857.22亿元、1,206.18亿元和725.28亿元，三年复合增长率为35.81%；分别实现净利润82.05亿元、21.56亿元、180.72亿元和219.23亿元。

2020年上半年净利润219亿元，半年时间就超过了去年全年。

截至2020年6月30日止12个月，通过蚂蚁集团平台完成的总支付交易规模达到118万亿元，支付宝APP服务超过10亿用户和超过8000万商家，此般数据堪称傲视国内金融业。

此次发行港股这边没有基石，不是找不到基石，而是认购太火了，不需要。A股80%的份额给了战略投资者，我们看看A股这边的基石实力就知道了。

公告显示，蚂蚁集团的战略投资者覆盖国内外29家顶级投资者，包括主权基金，国内头部保险公司、银行、大型国企以及民营企业等。

具体来看，除此前披露的阿里巴巴之外，还包括：全国社保基金、中投公司、加拿大养老金、新加坡政府投资公司、淡马锡控股、阿布达比投资局等全球主权基金；国寿、人保、太平、中再、阳光、泰康等保险公司；中石油、招商局、五矿、中远海运等大型国企。

根据披露信息，全国社保基金追加了70亿元的投资，认购超1亿股蚂蚁集团的新股，成为除阿里集团外认购金额最大的战略投资者。资料显示，2015年，社保基金以75亿元人民币入股蚂蚁，认购近7亿股。按蚂蚁A股发行价计算，该笔投资价值超过480亿元，五年时间增长近7倍。

蚂蚁集团本次发行后，将持有233.79亿股A股，持有69.97亿股H股，发行后公司总股本大约为303.76亿股（不计超额配股权）。以此计算，蚂蚁集团上市后市值将为233.79*68.8元+69.97*68.85元=20902亿元，折合约3120.67亿美元。

当前，A股目前的“市值一哥”是贵州茅台，总市值为2.06万亿元。以此推算，蚂蚁集团上市后，大概率取代贵州茅台，成为A股市场上总市值最高的上市公司。

全球用户超10亿的互联网、科技公司总共为6家，分别是苹果(AAPL.US)、微软(MSFT.US)、谷歌(GOOG.US)、Facebook(FB.US)、腾讯(00700)、蚂蚁，对应的市值分别为2万亿美元、1.66万亿美元、1万亿美元、7575亿美元、6886亿美元、2.1万亿人民币（约3120亿美元）。相较于“10亿俱乐部”里的其他几家公司，蚂蚁的市值还有很大的成长空间。

三、综合点评

蚂蚁集团2020年上半年净利润219亿元人民币，全年按照440亿算的话，得出动态市盈率为47倍，未来3年（2022年）市盈率仅24倍，约为科创板上市公司发行市盈率平均值的1/3。除了比科创板公司“便宜”外，和国内外PayPal(PYPL.US)、美团等其他新经济公司相比，蚂蚁的定价也不高。

蚂蚁市值大，但是流通盘并不大。

不考虑超额配售的话，蚂蚁A股发行16.7亿股新股，其中80％给了战投，剩下20％可流通，也就是3.34亿股。如果上市首日涨50％，流通市值为344亿元。

考虑“绿鞋”机制全部超额配售的2.5亿股的话，A股流通盘就变成了5.84亿股，涨50％流通市值为602亿元。

中芯国际(00981)A股上市首日成交额480亿元，换手率53％，蚂蚁集团的知名度比中芯国际高多了，上市首日500亿的成交额问题不大，这么估算下来，我觉得还好。

此次AH股同价发行，港股这边要吃亏一点，大家都知道港股相比A股存在折价，参考招商银行(03968)和中国平安(02318)，折价在10%左右。

另外考虑到港股没有基石，都是国配，意味着没有锁定期，存在抢跑的可能。不过，以蚂蚁的体量很快就会纳入港股通标的，如果价差太大，南下资金也会拉起来。

四、预测中签率

蚂蚁集团此次共计发行约16.7亿新股，国际配售97.2%，公开发售2.5%，若公开发售超购10倍或以上但少于15倍，公开发售比例将由2.5%增至5%，超购15倍或以上但少于20倍，即增至7.5%，超购20倍或以上则回拨至10%。

香港公开发售4175万股，每手50股，合计83.5万手，在不启动回拨的情况下，甲乙组各获配41.75万手。

现在认购蚂蚁非常火热，最终大概率超购20倍，启动回拨至10%，甲乙组各获配167万手，按照100万人申购算，预计一手中签率90%，申购5手稳中一手。

打新乙头需要申购7万股1400手，券商都准备了大量资金放20倍融资，打新乙头的投资人很多，预计乙头中签15-20手。计息5天，按20倍融资利率3%算，打和点4.5%左右。

五、本人操作计划

郭二侠计划手上的子弹全部打出去。中签率很高，打新甲组的资金利用率比乙组高，尤其是多账户现金一手。

(本文编辑：孙健一）