麦格理：碧桂园(02007)需等待更好的买入点 评级降至“中性”

智通财经获悉，麦格理近日发表研报表示，鉴于碧桂园(02007)上行空间小于10%以及行业风险增加，该行将其评级由“跑赢大市”下调至“中性”，目标价维持4.5港元不变。

该行称，今年迄今，公司股价累积上涨42%，行业平均水平为下跌8%，碧桂园仍是今年表现做好的公司之一。麦格理认为，公司风险回报吸引力下降主要基于，该行对内房股短期持审慎看法;股价已基本反映强劲合约销售因素；此外，公司上半年净负债93.5%，财务风险高于同业。

3000亿元业绩刷新纪录

麦格理表示，年初至今，公司实现总合同销售达3000亿元人民币，强劲业绩令人惊讶，好于该行预期，同比增长143%。

该行将其强劲销售归功于，2015年6月以来激进的土地购买措施；合伙人计划使得公司与员工利益保持高度一致。管理层表示，其合伙人计划取得显著成效。截至2016年6月30日，公司已在319个项目中推出该计划，其中151个项目已出售，累计销售额达100.4亿元。

报告提到，该计划自2014年10月实施以来，公司征地至项目预售期间由6.7个月缩短为5.3个月；合同销售的净利润率由10%提高到12.5%； 此外，现金流量期周期由10-12个月缩短到8.3个月。

股票回购支持股价反弹

该行估计，年初至今，碧桂园共回购10亿股，涉资37亿港元，相当于总发行股本的4.4%。今年早些时候，该公司曾宣布计划回购22.2亿股，占总股本的10%。该行续称，过去6个月，约25%的营业额与回购有关。

麦格理称，公司目标股价对应于2017年预测市盈率5.4倍，收益率为4.3%，资产净值折让35%，该行建议投资者等待更好的进入点，维持公司盈利预测及目标价维持不变。