Q3保费新高利润下滑，新华保险(01336)何以开启来年高增长？

10月27日，新华保险(01336)披露其2020年三季报，公司在首九个月内实现营业收入1697.72亿元，同比增长27.8%;实现归属于上市公司股东净利润为111.05亿元，同比下降14.60%。公司三季度营业收入和归属于上市公司股东净利润的分化表现，充分展现了公司在公共卫生事件时期差异化经营战略的影响。

银保渠道助保费规模增长

今年受到了一季度的扰动因素，保险行业内公司整体业务开展率较往年有所下滑，业务发展速度有所放缓。智通财经APP了解到，今年1-9月，上市险企保费收入平均增速约为5.0%，较去年同期有所下滑。但新华保险首九个月保费收入不降反升，较去年同期增长16.6个百分点至24.5%。

与行业内多数寿险公司为分化，新华保险保费的快速增长来源于其差异化的发展战略。自去年新华保险换帅以来，公司战略逐渐发生转移，从过去的追求新业务价值率转为“规模价值全面发展”，并且非常重视银保渠道业务的拓展并卓有成效，今年前三季度公司银保渠道实现保费收入366.01亿元，同比增长101.4%。

新华保险表示，今年上半年新华保险银保渠道总价值提升，年度价值保费达成情况较好，对于补充其他渠道因为疫情原因导致的价值保费不足的情况有所贡献。公司能够达成经营目标，正是得益于银保渠道的快速增长。随着银保渠道规模的提升，固定成本摊销基数变大，边际成本实际上在降低。

不过，就在公司保费大幅增长的同时，公司前三季度的归母净利润却出现下滑，同比下降14.6%。智通财经APP了解到，主要是因为一方面是去年同期归母净利润基数较高;另一方面是今年会计估计变更，公司计提准备金，减少公司2020年前三季度税前利润75.98亿元。

今年的会计估计变化的影响主要由两点：一是根据监管要求更新了折现率曲线，750均线较上年末下降了18bps;二是结合重疾恶化趋势的影响，新的重疾表即将发布，根据以往经验，重疾发生率水平过去几年都在恶化;偿二代二期测试规定了重疾恶化趋势的下限，因此新华保险参考重疾恶化的情况及偿二代二期的标准，进行了估计的变更。

代理人规模扩张，投资端优异

2020年三季度新华保险代理人新增14.6万人，增员数量创历史新高。同时，从今年二季度开始提出队伍“三化”的目标，即年轻化、城市化、专业化。公司从三季度开始严格基本法考核，对代理人进行有序清虚，进行人力置换，保持规模相对稳定下的结构优化。从目前来看，结构状况逐步走向优化，三季度新增的质量和数据都比较符合预期。

智通财经APP了解到，新华保险规划代理人规模达到50万平台以后，将放缓代理人规模增速。重要的是站稳50万平台，加强基础管理指标(出勤率、三转、十三留、活动率等指标)的考核、加大培训、加大绩优占比，争取实现代理人队伍的量质双升，从而站稳代理人数50万的平台。

从投资端来看，今年前三季度，新华保险年化总投资收益率5.6%，相较去年同期提升0.9个百分点，相较上半年的年化总投资收益率5.1%高出0.5个百分点，显示公司在第三季度获得了比上半年更高的投资收益。

由此来看，新华保险三季度在资产端表现较好，主要是得益于权益资产表现超预期，价差收入大幅增长，今年公司采取了灵活的投资策略，在上半年增配权益类资产，较年初比重提升0.8个百分点至7.4%。同时在固收方面，公司加大长久期债权投资力度，配置长期利率债和久期匹配度较高的高等级信用债，利率保持未定，利息收入明显增加。

2020年，是新华保险推进“二次腾飞”战略的关键之年，公司贯彻了“规模价值全面发展、资产负债双轮驱动”的业务模式，以保费增速领先上市同业。而公司管理层在中期业绩发布会上曾表示，下半年会更加聚焦高价值业务发展，同时，加强对标赶超，全力回补疫情的缺口，奋力达成全年的经营目标。

在努力达成全年经营目标的同时，新华保险明年的业务增长压力已悄然而至。为了提振保费增速，弥补今年的业绩损失，各大上市险企提前开启了明年的“开门红”，从产品形态到营销投入，力度预计远超往年。针对于此，新华的策略是，公司明年的开门红将继续下大气力增员、提高新人销售技能，储备年金险和健康险产品，努力实现规模增长和价值提升。

当前，在行业竞争日趋白热化的情况下，新华保险或许更将思考明年如何在激烈的竞争和今年业绩高基数的前提下保持强劲增长势头。