港股上市前夜，解码万国数据-SW（09698）投资逻辑

10月27日，万国数据-SW(09698)发布公告，公司国际发售与香港公开发售的最终发售价均已确定为每股发售股份80.88港元。自全球发售募集资金总额(扣除承销费用及发售开支前)预计约为129.41亿港元(假设超额配股权未获行使)。公司A类普通股预期将于11月2日在香港联交所主板上市交易。

艾瑞咨询数据显示，在数字化及5G、人工智能等新技术快速发展推动下，2019年中国数据中心服务市场的总规模为334亿元（按收入计，下同），其中运营商中立市场占市场总额的56.3%。艾瑞预计，2019年到2024年，中国运营商中立市场的复合年增长率为31.8%。

2019年，中国前5大中立数据中心运营商的市场份额达到55.4%，万国数据作为“领头羊”市场份额达到21.9%。

在智通财经APP看来，中国中立数据中心运营商市场竞争格局日渐清晰，表明行业已迎来投资布局的新时机。原因是，在行业“跑马圈地”时代，投资者较难从百舸争流中猜中赢家，现时领跑者已现，市场更容易判断什么样的企业会脱颖而出，做到“胜而后求战”。

据智通财经APP了解，区位优势、客户优势以及融资能力是判断IDC企业核心竞争力三个重要维度。

区位之所以重要，主要因为银行、金融公司、互联网企业等数据中心的重要客户资源都集中在一线城市，这些企业对日常的管理、运维和应急故障处理要求更快的响应速度，网络的可靠性、稳定性、低延迟性也是其重点考察指标。这使得中国数据中心大批量向一线市场集结。据艾瑞咨询数据，2019年，中国数据中心在一线市场的净机房面积占比达到68%。

对服务半径较小的行业而言，区位优势的重要性不言而喻，这不仅意味着业内企业可以不用参与全球竞争，同时较容易形成区域龙头企业。

据万国数据招股书，截至2020年6月底，公司运营中的总机房面积达26.62万平方米，其中包括42座自建数据中心，自建面积占比超过96%；在建中的数据中心达17座，总机房面积达13.32万平方米。公司旗下数据中心，已战略性布局长三角、京津冀、粤港澳大湾区、成渝地区等国内四大经济区域，其中87%的运营面积位于北上广深及周边地区。未来将进一步推进全国区域化资源布局，并建立全国性数据中心网络平台，满足客户在全国范围内多地部署数据中心的需求。

截至2020年上半年，万国数据的客户涵盖大型云服务供应商、大型互联网公司、金融机构、电信运营商与IT服务提供商，以及国内大型企业和跨国公司。公司服务的逾670家客户中，不乏阿里、腾讯、百度、网易、微软、字节跳动、京东、美团、滴滴、平安科技等各大云服务商及头部互联网企业。目前，万国数据为国内主流云服务商客户最多的数据中心企业，截至上半年，公司运营中数据中心94.1%已获客户签约，客户流失率仅为0.6%。

据智通财经APP了解，万国数据之所以具备超强的服务能力和高客户粘性。一方面，公司有强大的融资能力为支撑。万国数据大股东STT GDC自2014年以来，对公司进行多轮注资。此外，中国平安、新加坡基金GIC、高瓴资本分别于2019年3月、2019年8月、2020年6月分别对万国数据注资并达成战略合作。

截至2020年6月30日，万国数据现金及现金等价物为77.42亿元，未动用的营运资金及项目融资授信额度为65.55亿元。此外，公司于2020年7月1日至2020年9月18日获得新增授信额度总额46.62亿元。

另一方面，万国数据自成立以来储备了完备的数据中心设计能力，将高可用性、更大的净机房面积和电力容量结合起来，实现高电力密度和低PUE值（能效水平值）。

据万国数据招股书，公司自主开发的运营中和在建数据中心容量的平均电力密度约为2.2kW/平方米，平均PUE值约为1.25-1.4，均大大优于行业平均水平。较高的电力密度和较低的PUE值，有利于客户更有效地部署其IT基础设施，并优化其IT基础设施性能。对于超大型的云服务提供商和大型互联网客户来说，可以降低的IT投资和运营成本并满足其对数据中心的性能要求。

集多重核心竞争优势于一身，万国数据港股上市后估值能否百尺竿头更进一步，不日便有分晓。