花旗：蒙牛(02319)2017年核心有机业务前景稳健 目标价升至17.8港元

智通财经获悉，花旗近日发表研报表示，蒙牛(02319)2016年盈利预警主要来自于雅士利(YSL)的一次性和非现金商誉减值损失。公司管理层已更着重未来盈利能力多于销售增长，并预计其收入增长在2017年的将优于行业。该行给予其“买入”评级，目标价17.8港元。

花旗表示，公司新的组织架构以分部为重点，及与达能、丹麦Arla Foods和现代牧业(01117) 有紧密的合作，其新任总裁卢敏放一直务实优化供应链效率及成本结构，同时专注于营销策略以带动收入增长。

利润前景

公司管理层预测，中国的液态奶产业将在2017年以单位中间数字增长，销量将增长约1%。尽管近期商品价格上涨，但由于其在2016年10月底高成本奶粉库存的减少，单位奶粉成本显着降低，因此预计其单位原材料成本将于2017年保持平稳。预计其毛利率将在2017年继续扩大。

管理层表示其核心有机业务表现良好，下半年业绩增长两位数(上半年为7%)。 如果剔除奶粉处置损失的负面影响，其下半年的核心EBIT(不包括雅士利商誉减值准备)只略低于上半年。

以部门为重点的组织结构

花旗表示，蒙牛正将其业务组织转变为一个以部门为中心的结构。虽然一些职能集中在总部层面，但每个部门都有单独的损益(具有分部销售/营销预算和供应链/生产管理的全权)和高度问责制。随着对市场需求的反应提高，市场份额收益和推广支出效率将进一步提高，管理层预计这种重组将降低SG&A (销售、管理及行政费用)与销售比率，并提高未来的盈利能力。