光大证券：金山软件(03888)WPS及金山云(KC.US)发展态势良好，持续提振持股平台估值

本文来自微信公众号“光大证券研究”。

报告摘要

端游旗舰维持强生命力，20年收入有望快速增长

金山软件(03888)端游旗舰产品《剑网3》表现强劲，通过持续推出资料片维持较高用户粘性，公司仍采取以用户为先、不过度变现的策略，尽可能延长端游生命周期;我们预计20年端游《剑网3》贡献收入有望实现快速增长。

手游业务不及预期，游戏业务全年增速预期放缓

手游业务表现不及预期，《剑歌行》流水表现平平;同时步入4Q20，公司考虑到版号申请、策略调整等多方面问题计划推迟新手游的发布进程。基于原规划4Q发布的新手游贡献推迟，我们预计游戏业务面临20全年收入增速面临放缓压力。

展望21年，公司在手游方面仍有较多储备，除了自研业务外、同时提升发行运营能力，若规划如期推进、且获得市场正向反馈，有望驱动游戏业务恢复环比增长。

WPS延续强势表现，看好中长期利润空间

WPS业务发展态势良好，B端业务在信创项目占据强势地位(20年前三季度市占率达93%超内部KPI目标)有望持续受益信创趋势实现稳定快速增长，C端用户基础迅速扩大为未来变现提供基础，未来C端广阔变现空间兑现后WPS利润率仍有较大提升空间。

金山云(KC.US)原生产品升级，提升云计算时代竞争力

金山云于2021年1月6日正式发布了全新云原生全景图、云原生产品矩阵和最新的Serverless产品(容器实例KCI和Serverless容器服务KSK)。金山云在云原生产品方面再度升级，进一步丰富云原生产品矩阵，企业的人力成本和资源使用成本将进一步下降，从而避免应用开发中繁琐的运维工作以及闲置资源浪费，此类产品已经成为行业的主流选择。

风险提示：游戏业务不及预期;云服务市场竞争加剧。

（编辑：彭伟锋）