美股新股前瞻丨常年“资不抵债”，盈喜集团（ATXG.US）欲转板纳斯达克

资本市场的“转板”，目的主要是提升流动性，如A股的新三板转板到主板，港股的创业板转主板，而美股资本市场构成存在差异，流动性较弱的为场外交易市场，个股流动方向主要为场外转至场内市场。

智通财经APP了解到，盈喜集团（ATXG.US）近日申请在纳斯达克上市，计划以每股5美元的价格发行500万股普通股，拟募资2500万美元，（之前拟募资1000万美元）。该公司为美国场外交易市场OTCQB的上市股票，此次转板上市除了为获取融资资金外，或也因场外交易缺乏流动性。

盈喜集团为服装制造和物流服务商，但规模小，2020财年收入规模1017.2万美元，往年基本处于亏损状态，此外，该公司财务常年负债高于总资产值。截止2020年9月总资产665.3万美元，净资产为-267.7万美元，此次募集量远超过资产量。

若此次募资成功后，该公司净资产将转正至1950万美元，财务状况将发生逆转。

业务主要靠制衣？

智通财经APP了解到，盈喜集团有三大业务，分别为服装制造业务、物流服务业务以及防疫用品业务，其中防疫用品业务为2020年新增业务，主要为应对疫情，生产防疫用品，期间成为收入大头，2021上半财年收入贡献67.4%。不过防疫用品持续性存在不确定性，对收入造成较大的波动。

2021上半财年，该公司实现收入1760.3万美元，同比大幅增长323.8%，主要为新增的防疫用品贡献，该项业务收入为1186.41万美元，占比收入增量88.2%。此外，在其他两项业务中，服装制造业务收入增长231.8%，不过收入增量贡献仅为14.9%，而物流服务业务收入下降13.4%。

该公司的服装制造业务通过旗下五家间接全资附属公司运营，主要向批发商进行的销售；物流服务业务通过两家子公司运营，包括送货和快递服务，覆盖中国七个省份和两个直辖市的约79个城市，有部分业务外包给承包商；而防疫用品业务则是利用服装制造业务分部的供应链资源优势，生产、分销及转售防疫用品。

盈喜集团业务重心或偏向于服装制造业务，2020财年及之前物流服务业务分部作为核心业务，但该业务收入呈下滑趋势，而服装制造业务保持较高的增长水平，收入贡献也逐年提升，2021财年这两项业务基本持平。

该公司客户集中度偏高，2021上半财年前五大客户贡献销售额54.5%，而在收入上，有两个大客户收入贡献均超过10%，一个来自服装制造业分部，收入贡献14.7%，另一个来自防疫用品分部，收入贡献59.3%。防疫用品业务为疫情诞生的需求，收入持续性较弱，最大客户对收入波动影响较大。

值得注意的是，盈喜集团对供应商依赖度也较高，2021上半财年，前五大供应商采购总额为88.4%。对客户及供应商依赖高，对该公司构成较大的经营性风险，而最大客户收入不持续也导致下个财年业绩或出现较大幅度下滑。

连年亏损现金不足

智通财经APP了解到，盈喜集团一直处于亏损状态，2020年新增防疫用品业务，导致收入大幅度增长，但并未改善盈利，反而加大了亏损幅度。智通财经APP了解到，2021上半财年，该公司毛利润由盈转亏，亏损222.35万美元，亏损比例12.63%，而经营亏损330.4万美元，净亏损325.7万美元。

该公司毛利润转亏主要为防疫用品业务拖累，期间防疫用品业务的毛亏损292.1万美元，亏损比率为24.6%，归因于与客户订立的销售协议中，采取固定售价模式，而材料成本期间却快速增长。不过该公司其他两项业务贡献正毛利润，其中服装制造业务毛利润23.26万美元，业务毛利率8%，物流服务毛利润46.5万美元，业务毛利率16.4%。

此外，该公司主要费用项为销售费用和行政费用，其中核心为行政费用，2021上半财年行政费用率为41.4%，而2019及2020财年该费用率超过100%，主要原因为上市专业费的支付。不考虑防疫用品业务，该公司毛利率在13-16%区间，远低于行政费用水平。

截止2020年9月，盈喜集团现金及等价物有117.84万美元，流动资产为408.54万美元，而该公司的流动负债812.94万美元，其中短期借款及关联方借款合计为619.4万美元。该公司规模小，账上现金少，资金主要靠关联方延期支撑，不过。此次上市该公司却调升募资额。

综上看来，盈喜集团转板到纳斯达克，新增的防疫用品业务持续性存疑，但并未给盈利带来改善，客户及供应商过于集中，存在较大的经营性风险，另外短债过高，手头现金不足，现金支撑或靠关联人借款。