西部证券：孚能科技(688567)业绩符合预期，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，西部证券发布研究报告称，孚能科技(688567)2020年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-2.7亿到-4.1亿，扣非净利润-4.5亿到-6.7亿，业绩符合预期，维持“买入”评级。

西部证券指出，孚能科技产能释放+大客户开拓，有望抓住机遇期再上台阶，公司20年开拓广汽，吉利等战略客户，21年开始投放戴姆勒，供应MFA和EVA 2平台，预计2022年收入有望破百亿，距今21年再翻番。

西部证券主要观点如下：

孚能科技 Q4公司实现装机量470Mwh，环比Q3 278Mwh提升69%，Q4实现归母净利润为-1.2〜0.2亿元，相较于Q3单季度归母净利润-1.2亿美元提升0〜1.4亿美元; Q4扣非净利润-0.7〜-2.9亿美元，相较于Q3单季度扣非净利润-1.5亿提升-1.4〜0.8亿; 20年全年非经常性损益1.7〜2.6亿美元，前三季度约0.8亿美元，Q4约0.9-1.8亿美元，主要是政府补助和结构性存款;公司规模计提减值1.5亿美元(应收账账)款0.4亿美元+存货减值1.1亿美元，其中前三季度计提0.49亿美元(应收0.16亿美元+存货0.33亿美元)，存货减值主要为赣州工厂部分产成品存货。

西部证券预计公司Q4毛利率15-20%，环比Q3的11%提升5-8个位数，Q4经营利润环比Q3-1.8亿美元持平或小幅回升，毛利率和经营利润回升主要受益于公司补充量提升和镇江工厂良率爬坡所致。此外，吉利通过深圳安晏持股孚能科技2.55%股权，进一步加深双方合作绑定关系。

投资建议：西部证券预计孚能科技20-22年营收分别为15、53、112亿美元，归母净利润为-3.5、3.6、9.8亿美元，分别对应PE-114、110、41倍PE。

风险提示：新能源汽车政策不及预期风险，汽车销量不及预期。